>> 平安證券-江蘇銀行(600919)營收亮眼，擴(kuò)表積極-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
大小： |
972KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
袁喆奇,許淼 |
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事項：
江蘇銀行2025年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入449億元，同比增長7.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤202億元，同比增長8.0%。截至2025年半年末，公司總資產(chǎn)規(guī)模同比增長27.0%，其中貸款規(guī)模同比增長18.3%。
平安觀點：
營收表現(xiàn)亮眼，盈利增速穩(wěn)定。江蘇銀行25年上半年歸母凈利潤同比增長8.0%（+8.2%，25Q1），營收修復(fù)成為推動盈利穩(wěn)定增長的重要因素。公司上半年營收同比增長7.8%（+6.2%，25Q1），其中利息凈收入同比增長19.1%（+21.9%，25Q1），增速絕對水平預(yù)計仍處于可比同業(yè)前列。此外，公司上半年其他非息收入同比負(fù)增20.1%，但負(fù)增缺口較1季度收斂12.6pct，高基數(shù)下降幅大幅收窄。上半年手續(xù)費及傭金凈收入同比增長5.1%（+21.8%，25Q1）。
負(fù)債成本改善緩解息差壓力，存貸延續(xù)高增態(tài)勢。江蘇銀行2025年半年末凈息差水平為1.78%（1.86%，24A），資產(chǎn)端定價下行是主要的拖累因素，公司半年末貸款收益率較年初下行32BP至4.45%，與行業(yè)趨勢一致。負(fù)債端改善趨勢持續(xù)，半年末存款成本率較年初下行32BP至1.78%，掛牌利率的下調(diào)以及存款結(jié)構(gòu)的改善支撐負(fù)債端成本紅利釋放，公司半年末活期存款占比較年初上行1.7pct至29.3%。規(guī)模方面延續(xù)高增態(tài)勢，公司半年末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長27.0%（+21.5%，25Q1），其中貸款規(guī)模同比增長18.3%（+18.8%，25Q1），同時公司金融投資規(guī)模較年初增長23.7%，金融投資日均余額占生息資產(chǎn)比重較年初上行4.40%至30.71%，投資類資產(chǎn)增速同樣維持較快水平。負(fù)債方面，公司半年末存款規(guī)模同比增長21.6%（+16.0%，25Q1），增速維持較快水平。
不良水平保持優(yōu)異，撥備水平夯實無虞。江蘇銀行25年半年末不良率環(huán)比1季度末下行2BP至0.84%，我們測算公司年化不良貸款生成率為0.87%（1.39%，24A），公司個人貸款和對公房地產(chǎn)貸款不良率分別較年初變化-1BP/+175BP至0.87%/3.95%，重點領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量得到有效控制。前瞻性指標(biāo)方面，公司半年末關(guān)注率環(huán)比1季度末下行9BP至1.24%，逾期率環(huán)比年初下行2BP至1.1%，綜合來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)延續(xù)改善趨勢。撥備方面，公司25年半年末撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比1季度末下行12.5pct/11BP至331%/2.77%，絕對水平仍處高位，風(fēng)險抵補能力保持穩(wěn)健。
投資建議：看好公司區(qū)位紅利與轉(zhuǎn)型紅利的持續(xù)釋放。江蘇銀行位列國內(nèi)城商行第一梯隊，良好的區(qū)位為公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。江蘇銀行一方面扎實深耕本土，另一方面積極推動零售轉(zhuǎn)型，盈利能力和盈利質(zhì)量全方位提升，位于對標(biāo)同業(yè)前列。我們維持公司25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年EPS分別為1.91/2.14/2.39元，對應(yīng)盈利增速分別是10.2%/11.8%/11.8%，目前公司股價對應(yīng)25-27年P(guān)B分別是0.82x/0.74/0.67x，我們看好公司區(qū)位紅利與轉(zhuǎn)型紅利的持續(xù)釋放，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升。
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