>> 東吳證券-新宙邦(300037)2025半年報點(diǎn)評：業(yè)績符合市場預(yù)期，氟化工穩(wěn)中有升-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
大小： |
640KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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25Q2業(yè)績符合市場預(yù)期。公司25H1收入42.5億元，同比+19%，歸母凈利潤4.8億元，同比+16%，扣非凈利潤4.7億元，同比+8%，毛利率25.1%，同比-2.8pct。其中25Q2收入22.5億元，同環(huán)比+9%/+12%，歸母凈利潤2.5億元，同環(huán)比+1%/+10%，扣非凈利潤2.4億元，同環(huán)比-1%/+10%，毛利率25.5%，同環(huán)比-2.9/+0.9pct。
電解液25Q2出貨高增長、海外訂單逐步起量。我們預(yù)計25H1電解液出貨12-13萬噸，其中Q2出貨6.6-6.7萬噸，同增45%左右，25年我們預(yù)計出貨維持30%增長，出貨28-30萬噸，其中海外客戶占比預(yù)計達(dá)15-20%。盈利看，我們預(yù)計Q2電解液板塊國內(nèi)盈利壓力較大，預(yù)計微虧，后續(xù)隨著海外客戶放量及六氟自供比例提升，有望逐步改善。公司收購42%石磊股權(quán)，25H1貢獻(xiàn)投資收益0.07億，對應(yīng)石磊盈利近0.2億，公司當(dāng)前產(chǎn)能1.5萬噸，我們預(yù)計26年Q1擴(kuò)到3.5萬噸，滿足公司50%+電解液需求。
氟化工Q2利潤環(huán)增10%+、電容器和半導(dǎo)體穩(wěn)健增長。氟化工25H1收入7億元，同比-5%（系部分含氟冷卻液歸口到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)），毛利率62%，同比-10pct，海斯福上半年貢獻(xiàn)凈利3.82億元，同增2%，我們預(yù)計氟化工Q2利潤2億元左右，環(huán)增10%+，且海德福Q2虧損縮窄至0.15億元左右，全年看海德福預(yù)計虧損收窄至0.6億元，氟化工預(yù)計增長10%貢獻(xiàn)8億元+利潤，全球電子氟化液市場處于供應(yīng)切換窗口，公司氟化液產(chǎn)品客戶認(rèn)證基本完成，市場需求增長，我們預(yù)計26年增速恢復(fù)。電容器化學(xué)品25H1收入3.7億元，同增20%，半導(dǎo)體化學(xué)品收入1.8億元，同增16%，其中Q2合計貢獻(xiàn)利潤0.5億元+，環(huán)比微增，我們預(yù)計全年貢獻(xiàn)2億元左右利潤。
費(fèi)用控制能力穩(wěn)健、經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。25Q2期間費(fèi)用率12.7%，同環(huán)比-0.7/+1.2pct，費(fèi)用控制穩(wěn)定；Q2資產(chǎn)減值損失-0.1億元，主要系計提存貨減值。Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流8.6億元，環(huán)比增加流入11.4億元；Q2資本開支2.2億元，同環(huán)比-22%/-6%。Q2末存貨10.4億元，較Q1末-7.5%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮Q2電解液行業(yè)盈利壓力較大，調(diào)整公司25-27年預(yù)期歸母凈利至11.9/16.3/20.3億元（原預(yù)期13.1/16.2/20.0億元），同比+27%/+37%/+24%，對應(yīng)PE為30x/22x/17x，考慮公司氟化工及含氟冷卻液增長可期，給予26年30xPE，目標(biāo)價65.4元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動
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