>> 中信建投-安井食品(603345)Q2龍蝦帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，期待新品表現(xiàn)-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
大?。?/td>
| 762KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
安雅澤,夏克扎提·努力木 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
二季度，得益于龍蝦季銷(xiāo)量增加以及產(chǎn)品價(jià)格提升，帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)5.69%；年初以來(lái)公司持續(xù)加碼商超、新零售、電商等C端市場(chǎng)布局，Q2表現(xiàn)均較好。盈利端，由于原材料價(jià)格上漲、下游價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈以及制造費(fèi)用增加等使得毛利率有所承壓，公司積極優(yōu)化費(fèi)用效率，利潤(rùn)率下滑幅度小于毛利率。下半年，公司以產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略啟動(dòng)后的一系列BC端產(chǎn)品上市，預(yù)計(jì)商超定制化業(yè)務(wù)進(jìn)一步推進(jìn)，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。
事件
公司發(fā)布2025年半年報(bào)
上半年，公司總營(yíng)收76.04億元，同比+0.8%；歸母凈利潤(rùn)6.76億元，同比-15.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比-21.85%。
其中25Q2公司營(yíng)收40.05億元，同比+5.69%，歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比-22.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.60億元，同比-26.11%。
簡(jiǎn)評(píng)
小龍蝦帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升，C端新品強(qiáng)化勢(shì)能
年初以來(lái)，公司積極優(yōu)化調(diào)整戰(zhàn)略，從渠道驅(qū)動(dòng)開(kāi)始向產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，全面擁抱商超定制化，加強(qiáng)C端市場(chǎng)的布局，多款新品適應(yīng)BC渠道而研發(fā)。公司鞏固原本業(yè)務(wù)根基，以新品研發(fā)積蓄勢(shì)能，發(fā)力C端提升渠道觸角，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。
分產(chǎn)品來(lái)看，25H1速凍調(diào)制品、速凍菜肴、速凍面米、農(nóng)副產(chǎn)品及其他收入分別為37.59億元（-1.94%）、24.16億元（+9.4% ）、12.41億元（-3.89%）、1.81億元（-4.57%）；其中25Q2速凍調(diào)制品、速凍菜肴、速凍面米、農(nóng)副產(chǎn)品及其他收入分別為17.50億元（-1.40%）、15.80億元（+26.05%）、5.83億元（-10.78% ）、0.87億元（-4.85%）。上半年，由于餐飲市場(chǎng)的疲軟且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，影響到產(chǎn)品銷(xiāo)售情況，而公司重點(diǎn)發(fā)力C端布局，鎖鮮裝延續(xù)較強(qiáng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，持續(xù)推出針對(duì)C端的速凍調(diào)制品、米面等產(chǎn)品。此外，二季度公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于旺季龍蝦價(jià)格增長(zhǎng)，新宏業(yè)、新柳伍上半年收入分別同比增長(zhǎng)17.73%、10.88%。
分渠道看，今年以來(lái)公司全面加碼商超定制化，推進(jìn)與國(guó)內(nèi)商超業(yè)務(wù)合作，業(yè)績(jī)逐漸好轉(zhuǎn)；此外特通客戶(hù)定制化產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)較好；新零售渠道與盒馬、小象超市、京東等平臺(tái)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)迅速。25H1經(jīng)銷(xiāo)商、商超、特通、新零售及電商收入分別為60.43億元（-1.15%）、4.23億元（-1.76%）、5.55億元（+7.22%）、5.83億元（+20.92% ）；其中25Q2經(jīng)銷(xiāo)商、商超、特通、新零售及電商收入分別為31.34億元（+1.60%）、1.52億元（+7.98%）、3.28億元（+19.37%）、3.91億元（+35.15%）。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率下滑影響盈利能力
25H1公司毛利率同比下降3.39pcts至20.52%，歸母凈利率下降1.75pcts至8.89%。25Q2公司毛利率同比下降3.29pcts至18.00%，歸母凈利率下降2.59pcts至7.03%。主要系：
?、倜氏陆担翰惋嫻?yīng)鏈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司持續(xù)保持較高的促銷(xiāo)力度；小龍蝦、鮮魚(yú)等主要原料成本有所上升，此外新投產(chǎn)車(chē)間預(yù)計(jì)增加制造費(fèi)用。
?、谫M(fèi)用率優(yōu)化：上半年銷(xiāo)售費(fèi)用率5.8%，同比-0.34pcts，管理費(fèi)用率2.72%，同比-0.48pcts；其中25Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率4.96%，同比+0.12pcts，管理費(fèi)用率2.66%，同比-0.61pcts。公司積極優(yōu)化費(fèi)用效率，收縮廣告費(fèi)用支出，減少外包促銷(xiāo)人員，提升物流效率等。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)收入160.99、173.98、193.78億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.18、16.05、18.90億元，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為18.11X、16.01X、13.59X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中餐飲類(lèi)客戶(hù)占比較大，而餐飲端消費(fèi)復(fù)蘇偏弱對(duì)公司產(chǎn)生一定影響。若后續(xù)大眾餐飲復(fù)蘇表現(xiàn)不及預(yù)期，將使得B端客戶(hù)需求下滑，影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入。
2、預(yù)制菜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。弘S著景氣度的提升，預(yù)制菜行業(yè)大量新入局者不斷涌入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇或?qū)⒋偈构镜馁M(fèi)用投入增長(zhǎng)，對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生影響。
3、原材料成本上漲：近年來(lái)原料、包材類(lèi)成本價(jià)格波動(dòng)幅度較大，以及單位產(chǎn)品運(yùn)費(fèi)增加，員工工資剛性上漲等，可能使企業(yè)面對(duì)較大成本壓力。若成本超預(yù)期上行，對(duì)企業(yè)盈利將造成明顯影響。
|
|
