>> 國泰海通證券-均勝電子(600699)2025半年報業(yè)績點(diǎn)評：上半年穩(wěn)中有進(jìn)，新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)突破-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 1068KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉一鳴,房喬華 |
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本報告導(dǎo)讀：
均勝電子2025年上半年業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，毛利率持續(xù)提升，海外降本增效成果顯著，汽車智能化與人形機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)突破。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級，給予目標(biāo)價24.48元。我們預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.12/1.36/1.62元，參考可比公司估值，給予公司2026年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價24.48元，維持增持評級。
公司發(fā)布2025年半年報，業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，盈利能力顯著回升。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收303.47億元，同比+12.07%，歸母凈利潤7.08億元，同比+11.13%，扣非后歸母凈利潤7.06億元，同比+10.53%；毛利率為18.15%，同比+2.64pct，上半年公司業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)。分單季度看，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.71億元，同比+14.27%，環(huán)比+8.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.67億元，同比+11.18%，環(huán)比+7.85%；毛利率為18.39%，同比+2.89pct，環(huán)比+0.49pct，凈利率為2.33%，同比-0.06pct，環(huán)比-0.01pct。
毛利率持續(xù)回升，海外提升明顯。在收入結(jié)構(gòu)方面，2025上半年汽車安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入189.77億元，同比+1.13%，毛利率為15.93%，同比+1.99pct，汽車電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.56億元，同比+2.73%，毛利率為21.54%，同比+2.17pct。分地區(qū)來看，海外地區(qū)國內(nèi)上半年實(shí)現(xiàn)毛利率19.34%，同比+1.01pct，海外上半年毛利率17.81%，同比+3.03pct。我們認(rèn)為上半年公司毛利率持續(xù)優(yōu)化，海外地區(qū)毛利率提升顯著，主要由于海外地區(qū)供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化、運(yùn)營效率不斷提升，隨著后續(xù)關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化替代、氣體發(fā)生器自主生產(chǎn)比例提升等措施落地，我們預(yù)計(jì)公司毛利率有望持續(xù)提升。
汽車智能化與機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)持續(xù)突破。在汽車智能化方面，公司推出域融合控制器、區(qū)域控制器等創(chuàng)新升級產(chǎn)品；獲得多個智能輔助駕駛相關(guān)訂單，與Momenta強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，新獲某知名自主品牌的高階智能輔助駕駛域控項(xiàng)目定點(diǎn)。在人形機(jī)器人方面，公司定位“汽車+機(jī)器人Tier1”，成立專門具身智能機(jī)器人公司，為國內(nèi)外客戶提供包括大小腦控制器、能源管理模塊、高性能機(jī)身機(jī)甲材料等關(guān)鍵零部件以及機(jī)器人頭部、胸腔總成等軟硬件一體化解決方案，積極推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化落地。核心產(chǎn)品主要客戶包括海外機(jī)器人頭部企業(yè)、國內(nèi)機(jī)器人頭部公司智元機(jī)器人、銀河通用等。
風(fēng)險提示。汽車行業(yè)景氣度下行；海外業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；新產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期。
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