>> 東吳證券-均勝電子(600699)2025年一季度業(yè)績點評：毛利率同比顯著提升，業(yè)績符合預期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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投資要點
公告要點：公司發(fā)布2025年一季報，符合我們的預期。2025Q1實現(xiàn)營收約146億元，同環(huán)比+9.78%/-1.04%，歸母凈利潤3.4億元，同環(huán)比+11.1%+1695%，扣非歸母凈利潤3.20億元，同環(huán)比+2.79%/-6.02%。
安全與電子業(yè)務雙輪驅(qū)動，毛利率持續(xù)改善。公司降本增效成效顯著，追溯會計準則調(diào)整對毛利率的影響，2025Q1整體毛利率達17.9%，同環(huán)比+2.6pct/-0.1pct。其中，汽車安全業(yè)務毛利率15.6%，同環(huán)比+1.9pct/-1.5pct，主要是海外整合紅利釋放；汽車電子業(yè)務毛利率21.2%，同環(huán)比+2.1pct/-0.1pct。
現(xiàn)金流與經(jīng)營效率優(yōu)化，抗風險能力增強。公司2025年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為8.68億元，同比提升25.16%，存貨周轉(zhuǎn)率與應收賬款管理改善，體現(xiàn)供應鏈精細化管控。貨幣資金較年初增加6.0億元至78.62億元，為技術(shù)投入與產(chǎn)能擴張?zhí)峁┏渥阗Y金支持。
新訂單再創(chuàng)新高，全球化布局深化。2025Q1公司全球新獲訂單全生命周期金額達157億元，延續(xù)高增長態(tài)勢。公司緊抓智能電動車滲透率提升、中國品牌出海機遇，依托全球化產(chǎn)能與本土化響應優(yōu)勢，在海內(nèi)外市場持續(xù)拓展項目。
四費階段性增長，長期投入支撐成長。2025Q1期間費用率為13.7%，同環(huán)比+1.9pct/-3.0pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別為2.00/7.12/7.96/2.95億元，同比+63.6%/+16.6%/+31.7%/+39.6%。剔除香山并表影響后，研發(fā)費用因新訂單量產(chǎn)投入同比增加0.93億元，長期技術(shù)儲備將支撐后續(xù)業(yè)績釋放。
盈利預測與投資評級：我們維持2025-2027年營收預測為674/728/782億元，同比+21%/+8%/+7%；基本維持2025-2027年歸母凈利潤為16.1/19.5/23.2億元，同比分別+68%/+21%/+19%，對應PE分別為14/12/10倍，由于公司主營業(yè)務盈利處于改善周期，新業(yè)務亟待放量，我們看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。
風險提示：下游乘用車需求復蘇不及預期，汽車安全業(yè)務修復不及預期。
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