>> 中泰證券-均勝電子(600699)年報點評：2024年扣非歸母同比+28%，智駕+具身智能打開想象空間-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 279KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝,汪越 |
| 下載權(quán)限： |
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摘要
事件：公司發(fā)布2024年年報，全年看，公司營業(yè)收入為558.6億元，同比+0.2%；歸母凈利潤為9.6億元，同比-11.33%（主要系報告期內(nèi)對歐洲區(qū)進行重組整合、削減人員產(chǎn)生所產(chǎn)生的一次性重組費用導(dǎo)致）；扣非歸母凈利潤12.8億元，同比+27.7%。
公司汽車安全及電子業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，2024年新獲定點項目規(guī)模創(chuàng)新高；報告期內(nèi)公司營業(yè)收入分業(yè)務(wù)看，汽車安全業(yè)務(wù)營業(yè)收入為386.2億元，同比+0.2%；汽車電子業(yè)務(wù)營收為166.0億元，同比-1.1%，安全與電子兩項主營業(yè)務(wù)營收均保持穩(wěn)健。毛利率方面，公司2024年公司整體毛利率為16.2%，同比+1.1pct，分業(yè)務(wù)看，汽車安全業(yè)務(wù)毛利率14.8%，同比+2.0pct，汽車電子業(yè)務(wù)毛利率19.7%，同比-0.9pct。新增定點方面，2024年公司新獲定點項目的全生命周期金額規(guī)模創(chuàng)新高，合計約839億元，其中汽車安全業(yè)務(wù)新獲定點項目的全生命周期規(guī)模約574億元，汽車電子業(yè)務(wù)新獲訂單規(guī)模為約265億元，我們認(rèn)為公司新增訂單高景氣望為主業(yè)帶來后續(xù)高增動力。
報告期內(nèi)獲香山股份控制權(quán)拓展新業(yè)務(wù)，智駕與具身智能有望打開新成長曲線；2024年12月公司公告取得香山股份控制權(quán)，進一步拓展在智能座艙件（出風(fēng)口、內(nèi)飾件等）和新能源充配電部件（車外充電樁、配電盒等）領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。此外公司推進智能駕駛和具身智能業(yè)務(wù)發(fā)展，積極拓展新業(yè)務(wù)成長曲線：智駕領(lǐng)域，公司與頭部智駕算法公司Momenta開展合作并獲得新勢力客戶智駕、智艙域控制器業(yè)務(wù)；具身智能領(lǐng)域，公司聚焦機器人“大腦”“小腦”和“肢體”三大核心技術(shù)，重點突破機器人傳感器套件、能源管理模塊、高性能材料等關(guān)鍵零部件技術(shù)。
盈利預(yù)測：此前我們預(yù)計公司25/26年將實現(xiàn)營收667.5/688.4億元，歸母凈利潤17.3/21.2億元，但考慮到公司海外持續(xù)優(yōu)化整合、以及香山股份并表影響、公司汽車安全及汽車電子業(yè)務(wù)新增訂單高景氣（后續(xù)智能駕駛及具身智能業(yè)務(wù)放量），我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司25/26/27年將實現(xiàn)營收648.4/681.0/716.3億元(同比+16.1%/+5.0%/+5.2% ），歸母凈利潤14.8/18.8/21.8億元(同比+54.3%/27.1%/15.9%)，對應(yīng)PE為14.8/11.6/10.0x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車安全業(yè)務(wù)-下游傳統(tǒng)主機廠客戶銷量增速不及預(yù)期、新拓展新勢力客戶銷量增速放緩等風(fēng)險；汽車電子業(yè)務(wù)-下游汽車行業(yè)智能化配置率提升速度不及預(yù)期、相關(guān)法律法規(guī)趨嚴(yán)帶來的業(yè)務(wù)承壓風(fēng)險；數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險以及行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險。
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