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事件：1H2025年?duì)I收21.50億元同降5.04%；歸母凈利潤1.59億元同降16.06%。2Q2025營收12.67億元同降5.99%；歸母凈利潤0.90億元同降18.70%。
　　國內(nèi)傳統(tǒng)消防需求承壓，工業(yè)及海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同增：分產(chǎn)品，1）火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警/應(yīng)急疏散/五小系統(tǒng)收入9.59/4.56/2.27億元同降7.29%/3.08%/6.38%，國內(nèi)民商用消防市場受下游需求萎縮影響，同時(shí)新國標(biāo)實(shí)施后老舊產(chǎn)品仍存清庫存現(xiàn)象，主要產(chǎn)品價(jià)格較去年同期仍有下滑。2）工業(yè)消防/滅火業(yè)務(wù)收入1.33/2.58億元同增3.37%/8.60%，其中數(shù)據(jù)中心及算力中心等相關(guān)項(xiàng)目發(fā)貨超9000萬元，同增50%以上；儲(chǔ)能消防累計(jì)發(fā)貨近6000萬元，同增近90%。分地區(qū)，海外收入3.92億元同增4.83%，其中氣體探測(cè)/氣體滅火/工業(yè)消防同增47.76%/254.61%/25.22%，海外細(xì)分板塊實(shí)現(xiàn)高增。
　　價(jià)格壓力拖累毛利率，但國內(nèi)消防報(bào)警成本管控下顯韌性：價(jià)格壓力導(dǎo)致1H2025毛利率35.60%同降1.23pct，其中火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警毛利率為45.65%同比+2.65pct，系公司在供應(yīng)鏈管理、采購優(yōu)化、朱鹮芯片自研方面成效漸顯。上半年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為13.28%/7.46%/4.77%，同比0.13/+0.03/-0.73pct。降費(fèi)一定程度上對(duì)沖了傳統(tǒng)消防報(bào)警價(jià)格壓力，歸母凈利潤同降0.97pct至7.38%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出1.81億元同比改善0.14億元；收現(xiàn)比101.5%同增21.3pct；付現(xiàn)比105.6%同增27.2pct。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤為4.10/5.13/5.89億元，同增16.10%/25.07%/14.96%，EPS為0.56/0.70/0.80元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為19.22x/15.37x/13.37x。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期；海外渠道拓寬不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇