>> 華安證券-安科生物(300009)BD合作協(xié)同共贏，布局創(chuàng)新藥管線進展順利-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李雨涵 |
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主要觀點：
事件
2025年8月22日，安科生物發(fā)布2025年半年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.92億元，同比-0.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.67億元，同比-11.92%；扣非歸母凈利潤3.42億元，同比-12.38%。
事件點評
主營業(yè)務企穩(wěn)，新品放量帶動生物制品板塊恢復增長
公司2025年上半年收入基本持平，利潤同比下滑，主要系新產(chǎn)品上市推廣投入加大及研發(fā)費用增長所致。公司主營業(yè)務生物制品板塊扭轉(zhuǎn)去年下滑趨勢，實現(xiàn)企穩(wěn)回升，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收9.69億元，同比增長7.49%。
公司首款抗體藥注射用曲妥珠單抗“安賽汀”處于快速放量階段，報告期內(nèi)銷售收入同比增長298%，成為業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。
2025H1，公司的期間費用率為36.58%，同比0.76pct，其中銷售費用率為30.60%，同比+1.25pct，管理費用率為5.89%，同比-0.80pct，財務費用率為0.09%，同比+0.31pct。
BD合作成果顯著，生長激素與輔助生殖管線再添重磅品種
公司積極通過BD合作豐富產(chǎn)品矩陣，報告期內(nèi)接連引入兩大重磅長效品種，進一步鞏固其在兒童生長發(fā)育和輔助生殖領(lǐng)域的市場地位。
攜手維昇藥業(yè)，實現(xiàn)生長激素“短效+長效”全劑型覆蓋。2025年7月，公司與維昇藥業(yè)（2561.HK）簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，就即將獲批的隆培促生長素（長效生長激素）達成合作意向。該產(chǎn)品是全球唯一一款采用TransCon技術(shù)，能在體內(nèi)持續(xù)釋放未經(jīng)修飾的天然結(jié)構(gòu)生長激素的長效產(chǎn)品，且臨床試驗證明其療效優(yōu)于短效劑型。此次合作將進一步鞏固公司在生長激素賽道的領(lǐng)先地位。
獨家引進長效促卵泡素，強化輔助生殖領(lǐng)域布局。2025年7月，公司與寶濟藥業(yè)達成合作，獲得其創(chuàng)新藥重組人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液在中國大陸及港澳臺地區(qū)的獨家商業(yè)化權(quán)利。該產(chǎn)品有望成為國內(nèi)首個上市的長效促卵泡激素，將進一步豐富公司在輔助生殖領(lǐng)域的產(chǎn)品管線，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品形成協(xié)同效應。
傳統(tǒng)業(yè)務板塊短期承壓，靜待市場回暖
拆分其他板塊收入：中成藥板塊：實現(xiàn)營業(yè)收入1.45億元，同比-27.10%，業(yè)績短期承壓。化學合成藥板塊：實現(xiàn)營業(yè)收入0.72億元，同比-11.55%，預計仍受集采等因素影響。原料藥板塊：實現(xiàn)營業(yè)收入0.51億元，同比-16.57%。
合作及投資布局創(chuàng)新藥研發(fā)，前沿技術(shù)取得突破性進展
?。?）博生吉安科自主研發(fā)的基于納米抗體的自體CD7-CAR-T細胞藥物“PA3-17注射液”已完成I期臨床，被CDE納入突破性治療品種；其首個通用現(xiàn)貨型CAR-Vδ1T細胞藥物也已獲批臨床試驗。
?。?）元宋生物自主研發(fā)的溶瘤病毒抗癌藥物“重組L-IFN腺病毒注射液”獲得CDE的臨床試驗默示許可，正在開展臨床試驗。
（3）公司與阿法納公司共同研發(fā)的治療型mRNA疫苗AFN0328注射液（用于治療HPV相關(guān)癌前病變的適應癥），目前已進入Ib期臨床試驗。
（4）其他合作：參股公司景澤生物的重組人促卵泡激素（澤盼喜）已獲批上市。公司還與泰睿格安科合作布局調(diào)節(jié)性T細胞療法，與上海詩健生物合作開發(fā)創(chuàng)新ADC藥物。
投資建議
我們調(diào)整盈利預測，預計公司2025-2027年營收分別為26.77/30.50/35.29（前值為31.80/36.96/41.73億元），分別同比增長5.6%/13.9%/15.7%，歸母凈利潤分別為7.56/8.62/9.97（前值為9.07/10.68/12.07）億元，分別同比增長6.9%/14.0%/15.6%。我們看好公司未來長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示
新藥研發(fā)不及預期的風險；行業(yè)政策變化及集中帶量采購導致藥品降價的風險；業(yè)務整合及規(guī)模擴大帶來的集團化管理風險等
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