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事件：公司發(fā)布2025半年報。2025H1公司實現(xiàn)營收55.35億元，同比+16.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.22億元，同比+23.18%，其中2025Q2實現(xiàn)營收29.69億元，同比+3.65%，環(huán)比+15.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元，同比+1.72%，同比+15.74%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　25H1工商業(yè)儲能產(chǎn)品持續(xù)出貨，儲能業(yè)務(wù)方面新品頻出。截至25H1由于歐洲工商儲在補貼支持、FIT退坡等催化下需求從零到一快速發(fā)展，巴基斯坦、緬甸、尼日利亞及中東國家在電價高漲、斷電頻發(fā)等催化下，工商儲需求旺盛。2025年上半年公司總計銷售76.38萬臺逆變器(戶儲27.27萬臺，工商儲4.29萬臺，工商儲產(chǎn)品起量顯著)。新品方面，公司在原有商用儲能系統(tǒng)基礎(chǔ)上擴展功率段，推出100kW-2.5MW儲能解決方案，相較于傳統(tǒng)集裝箱式儲能系統(tǒng)，通過模塊化設(shè)計去除非必要設(shè)備實現(xiàn)系統(tǒng)精簡，具有更高的靈活性和可擴展性。
　　25H1電池包產(chǎn)品收入持續(xù)增長。25H1公司在全球市場積極布局電池包產(chǎn)品，與明星產(chǎn)品儲能逆變器推廣協(xié)同并進，收入角度看，25H1公司電池包產(chǎn)品實現(xiàn)收入14.22億元，同比+85.80%。
　　發(fā)布股權(quán)激勵計劃，綁定核心人才。8月25日公司發(fā)布員工持股計劃草案，計劃不超過800人認購不超過190.72萬股，占總股本0.21%，認購價為30.19元/股，考核目標(biāo)為2025年扣非歸母凈利潤不低于31億元，有望綁定公司核心人才，提振未來公司發(fā)展信心。
　　投資建議：考慮到核心產(chǎn)品戶儲逆變器單價有所下降，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年分別實現(xiàn)歸母凈利潤36.12/42.66/50.03億元(原預(yù)測38.23/47.29/51.71億元)，YoY+22.0%/+18.1%/+17.3%，對應(yīng)EPS分別為3.99/4.72/5.53元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：光伏新增裝機量不及預(yù)期，原材料價格上漲，國際貿(mào)易摩擦加劇