>> 華泰期貨-FICC日報：特朗普推進“干預(yù)美聯(lián)儲”計劃，商品價格波動仍劇烈-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
7月基本面仍有韌性。全球7月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有韌性：中國7月官方制造業(yè)PMI回落至49.3，非制造業(yè)保持擴張；中國7月按美元計出口同比增長7.2%，高于預(yù)期，主要受去年低基數(shù)和“搶出口”效應(yīng)支撐；金融數(shù)據(jù)中，貨幣供給超預(yù)期，但融資和貸款數(shù)據(jù)仍弱；經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，投資數(shù)據(jù)仍有明顯壓力，國內(nèi)月頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有壓力。7月我國單月用電量首次突破1萬億千瓦時大關(guān)，相當(dāng)于日本全年的用電量總和。國務(wù)院第九次全體會議強調(diào)，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢，培育壯大服務(wù)消費，加力擴大有效投資。國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，提出聚焦AI芯片攻堅與軟件生態(tài)培育，力推智能汽車等終端發(fā)展等方面部署。8月26日，國內(nèi)ETF總規(guī)模首次突破5萬億元，A股全天震蕩調(diào)整，午后滬指、創(chuàng)業(yè)跌幅擴大，華為產(chǎn)業(yè)鏈全線走強，消費電子午后拉升，AI芯片、稀土、創(chuàng)新要的鞥熱門題材普遍回調(diào)。美國方面，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但8月PMI繼續(xù)改善，“大漂亮”法案或支撐后續(xù)消費。
鮑威爾態(tài)度有所轉(zhuǎn)鴿。7月31日，白宮發(fā)布行政令，對部分國家重新設(shè)定“對等關(guān)稅”稅率標準：行政令附件1中列明國家將適用個別稅率，未列明國家則統(tǒng)一適用10%的稅率；如有國家或地區(qū)通過第三地轉(zhuǎn)運方式規(guī)避關(guān)稅，其商品將被征收40%的轉(zhuǎn)運稅。8月19日，美國商務(wù)部宣布，將407個產(chǎn)品類別納入鋼鐵和鋁關(guān)稅清單，適用稅率為50%。另外，特朗普稱兩周內(nèi)宣布半導(dǎo)體關(guān)稅，稅率或達300%。特朗普就稀土磁鐵供應(yīng)威脅對華征收約200%關(guān)稅，且將針對外國數(shù)字稅實施出口限制和關(guān)稅措施。8月25日，美國國土安全部發(fā)布預(yù)告通知，擬自8月27日零時起對印度商品加征50%關(guān)稅。美韓領(lǐng)導(dǎo)人會晤無果，特朗普稱7月貿(mào)易協(xié)議條款不變，不介意重新談判但不代表韓方會得到想要的任何東西；希望今年與金正恩會面。目前關(guān)稅仍處于“滯”的階段，對受外需影響較大的商品會帶來一定拖累。8月22日鮑威爾在全球央行年會上講話有所轉(zhuǎn)鴿：認為當(dāng)前的形勢意味著，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險上升。這種風(fēng)險平衡的轉(zhuǎn)變可能意味著需要調(diào)整政策立場。明確放棄2020年靈活平均通脹目標框架，強調(diào)“有意讓通脹溫和超調(diào)的思路已不適用”。鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)鴿后為美聯(lián)儲9月降息掃平道路，海外通脹上升路徑更順暢。特朗普在社交媒體高調(diào)宣布，解除美聯(lián)儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook）職務(wù)\"立即生效\"。但庫克最新回應(yīng)稱，稱特朗普無權(quán)解雇她，她將繼續(xù)履行職責(zé)。如果庫克離職，將讓特朗普有可能獲得四個席位，使其在七人理事會中占據(jù)多數(shù)。
商品分板塊。國內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬。海外通脹預(yù)期受益較為顯著的是能源和有色板塊?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點關(guān)注“反內(nèi)卷”事實。有色板塊供給受限仍未緩解。8月19日，工信部等部門召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會，明確將進一步規(guī)范光伏產(chǎn)業(yè)競爭秩序，遏制低價無序競爭，后續(xù)將商討各個環(huán)節(jié)“反內(nèi)卷”的實施細節(jié)。中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+加速增產(chǎn)，同意8月增產(chǎn)54.8萬桶/日，高于預(yù)期。
8月25日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基宣布烏克蘭和美國將于本周末舉行會談，討論烏克蘭和俄羅斯未來舉行和平談判的可能性?；ぐ鍓K中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號。需要指出的是，當(dāng)下商品基本面仍偏弱，仍需對當(dāng)下政策預(yù)期落地保有謹慎的態(tài)度，商品價格波動率或仍偏高。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品逢低多配。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）
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