>> 華源證券-易實精密(836221)2025H1三大業(yè)務(wù)收入均同比提升，與孔輝汽車戰(zhàn)略合作共研新品-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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事件：2025H1公司實現(xiàn)營收1.66億元（yoy+7%）、歸母凈利潤3294萬元（yoy+3%）、扣非歸母凈利潤3217萬元（yoy+5%）；2025Q2實現(xiàn)營收0.86億元（yoy+12%/qoq+7%）、歸母凈利潤1791萬元（yoy+4%/qoq+19%）、扣非歸母凈利潤1756萬元（yoy+6%/qoq+20%）。上半年公司整體收入和利潤穩(wěn)定增長。
2025H1三大業(yè)務(wù)收入均同比提升，三代焊接環(huán)產(chǎn)線已成功驗收、有望今年實現(xiàn)量產(chǎn)。2025H1公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)、通用汽車零部件業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)燃油汽車零部件業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收6930萬元（yoy+8%）、3792萬元（yoy+7%）、4320萬元（yoy+28%），毛利率分別為33%（yoy+2pcts）、38%、32%；從銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，新能源汽車專用零部件占比為41.86%，銷售占比最大，傳統(tǒng)燃油車零部件占比為26.10%，通用汽車零部件占比為22.91%，其他收入占比為9.13%，其中傳統(tǒng)燃油汽車零部件占比上升最快。銷售區(qū)域方面，2025H1公司內(nèi)銷、外銷業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收14992萬元（yoy+6%）、1561萬元（yoy+8%），公司內(nèi)銷、外銷業(yè)務(wù)收入占比基本穩(wěn)定。2025年上半年，公司密切跟蹤行業(yè)上下游的發(fā)展動向，注重新能源汽車零部件的研發(fā)、量產(chǎn)，同時側(cè)重在研發(fā)設(shè)計、制造和檢測等環(huán)節(jié)進行針對性、持續(xù)性創(chuàng)新，公司2024年自主研發(fā)的二代焊接環(huán)產(chǎn)線已經(jīng)在多個車型上量產(chǎn)應(yīng)用，對成本降低和產(chǎn)量提升均有較大的幫助，同時，與歐洲共同研發(fā)了第三代焊接環(huán)產(chǎn)線可實現(xiàn)全自動生產(chǎn)，包括精準送料、追溯性打碼、折彎、焊接、整形等工序，第三代焊接環(huán)產(chǎn)線已于2025年上半年到廠并成功驗收，有望今年實現(xiàn)量產(chǎn)。此外，公司進一步深耕空懸領(lǐng)域，以目前扣壓環(huán)和支撐環(huán)為切入點，產(chǎn)品市場占有率持續(xù)鞏固和提升，孔輝汽車獨家供貨，保隆科技今年迅速上量，大陸汽車項目批量供貨，拓普集團項目測試進展順利，另有其他多個客戶也已經(jīng)小批供貨。公司與孔輝汽車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，現(xiàn)有扣壓環(huán)和支撐環(huán)合作的基礎(chǔ)上，共同開發(fā)控制器、減震器上的相關(guān)金屬零件，單車產(chǎn)品價值有望進一步提升。我們認為，公司持續(xù)進行原有產(chǎn)品的迭代升級和新品開發(fā)，有望擴大在客戶中的供貨占比，以及加快新客戶的開拓進度。
2025年1-7月我國汽車產(chǎn)銷分別同比增長12.7%和12%，公司對外投資旨在加強供應(yīng)鏈體系穩(wěn)固性。2025年1-7月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成1823.5萬輛和1826.9萬輛，分別同比增長12.7%和12%，汽車產(chǎn)銷處于穩(wěn)定增長態(tài)勢，隨著國家支持地方加力擴圍實施消費品以舊換新，推動汽車、家電、家裝等大宗耐用消費品綠色化、智能化升級等相關(guān)政策的出臺，或?qū)⒂欣谔嵴衿囅M市場，推動汽車行業(yè)進一步發(fā)展。2025年上半年，公司與控股子公司馬克精密金屬成形（南通）有限公司共同出資成立馬克表面處理科技（南通）有限公司；與奧地利知名企業(yè)MARKMetallwarenfabrik GmbH，共同設(shè)立合資公司ECMARKPrecisionProizvodnja d.o.o.。我們認為，在我國汽車行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的背景下，公司對外投資有望構(gòu)建更為穩(wěn)固的供應(yīng)鏈體系、推動公司在海外的戰(zhàn)略發(fā)展布局，支撐業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴張與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.65/0.80/1.00億元，對應(yīng)當前股價PE分別為38.9/31.6/25.2倍。2025年公司空懸領(lǐng)域布局成果顯著，與歐洲共同研發(fā)的第三代焊接環(huán)產(chǎn)線上半年到廠驗收，預(yù)計年內(nèi)量產(chǎn)。公司擬現(xiàn)金收購?fù)ㄒ嗪?1%股權(quán)，標的公司業(yè)績承諾可觀，雙方有望實現(xiàn)資源互補，提升市場競爭力。同時，公司借助通亦和精沖工藝研發(fā)諧波減速器柔輪等，推動國產(chǎn)化進程。在海外布局上，全資子公司擬與奧地利公司在斯洛文尼亞設(shè)合資公司，拓展歐洲市場并實現(xiàn)本土化供貨，還設(shè)立孫公司滿足產(chǎn)品表面處理需求，兩條生產(chǎn)線預(yù)計分別于8月底和10月底投入使用，增強供應(yīng)鏈安全性。維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格年降風險、原材料價格波動風險、出口業(yè)務(wù)風險。
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