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事件。公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.90億元，同比-3.38%；歸母凈利潤(rùn)2029.61萬(wàn)元，同比+12.13%；扣非歸母凈利潤(rùn)1943.24萬(wàn)元，同比+22.59%。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.48億元，同比5.00%，環(huán)比+16.23%；歸母凈利潤(rùn)971.27萬(wàn)元，同比-6.58%，環(huán)比-8.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)925.60萬(wàn)元，同比-1.49%，環(huán)比-9.04%。
　　 2025H1需求放緩致?tīng)I(yíng)收同比略有下滑，持續(xù)降本推動(dòng)毛利率上行。分產(chǎn)品來(lái)看，2025H1智能電源/LED控制器/智能家居/銷(xiāo)售物料及其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.59/0.18/0.13/0.01億元，同比-8.38%/-1.53%/+77.76%/+121.67%，主要系本期境內(nèi)需求放緩，智能電源、LED控制器訂單同比減少。盈利方面，2025H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率49.58%，同比+5.55pct，其中智能電源/LED控制器/智能家居/銷(xiāo)售物料及其他分別實(shí)現(xiàn)毛利率+69.54%/+44.87%/+43.74%/+54.89%，同比+5.81/+5.77/+0.80/+54.31pct，主要系公司持續(xù)降本增效導(dǎo)致各產(chǎn)品毛利率上升。公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，1）在研發(fā)創(chuàng)新方面：2025H1成功開(kāi)發(fā)出1款可整合戶(hù)外多規(guī)格需求的防水電源產(chǎn)品，擴(kuò)充了產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景及兼容性，并推出大功率多通道、最高40路輸出LED控制器產(chǎn)品，提升了產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)，在智能家居方面開(kāi)發(fā)“星際技術(shù)”，解決智能家居方案落地難的問(wèn)題。2）在產(chǎn)品建設(shè)方面：公司實(shí)現(xiàn)了智能家居、智能電源、LED控制系統(tǒng)三大板塊的融合，全面打通DALI、DMX512、0-10V、可控硅四大調(diào)光接口協(xié)議，完成與小米、百度、亞馬遜，Google等物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“云云對(duì)接”，并將智能家居產(chǎn)品成功融入蘋(píng)果智能家居系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)多系統(tǒng)互聯(lián)智控。2025全年我們預(yù)計(jì)公司營(yíng)收有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　期間費(fèi)率略有提升。2025Q2公司期間費(fèi)用0.13億元，期間費(fèi)率約27.9%，期間費(fèi)率略有提升，主要系公司加大市場(chǎng)推廣力度及研發(fā)支出。25Q2末存貨約0.93億元，較25Q1末上升18.0%，25Q2末合同負(fù)債0.06億元；25Q2經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為-0.01億元，較去年同期增加0.04億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們基本維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為0.51/0.58/0.66億元，同比+14%/14%/13%，考慮到公司2025年智能電源銷(xiāo)售額穩(wěn)健增長(zhǎng)，智能家居新興領(lǐng)域市場(chǎng)份額快速提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?）需求不及預(yù)期。