>> 光大證券-博俊科技(300926)2025年半年報點評報告：1H25營收利潤雙增，積極擴產(chǎn)持續(xù)增強配套能力-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧,邢萍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1H25業(yè)績符合預期，營收利潤雙增：1H25公司總收入同比+45.8%至25.1億元（vs.約占我們原全年預測的42%），歸母凈利潤同比+52.0%至3.5億元（vs.約占我們原全年預測的44%）；其中，2Q25公司收入同比+52.7%/環(huán)比+28.4%至14.1億元，歸母凈利潤同比+55.0%/環(huán)比+36.0%至2.0億元。
2Q25毛利率短期波動，費用率持續(xù)優(yōu)化：1H25公司毛利率同比-2.1pcts至25.5%，其中2Q25毛利率同比-4.1pcts/環(huán)比-0.8pcts至25.1%；1H25銷管研三費費用率同比-1.8pcts至6.4% （銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.1pcts/-0.8pcts/-0.9pcts至0.2%/3.5%/2.7%），其中2Q25銷管研三費費用率同比-1.1pcts/環(huán)比-0.8pcts至6.0%（銷售費用率同環(huán)比基本持平至0.2%、管理費用率同比-0.4pcts/環(huán)比-0.2pcts至3.4%、研發(fā)費用率同比-0.7pcts/環(huán)比-0.6pcts至2.5%）。我們判斷，1）2Q25毛利率短期波動或受部分客戶新車上市后訂單不及預期影響；2）多款爆款車型放量驅動公司主業(yè)規(guī)模擴大，費用端優(yōu)化有望持續(xù)增厚公司盈利能力。
擴產(chǎn)持續(xù)增強配套能力：我們看好公司：1）客戶優(yōu)勢：綁定新勢力客戶、并有望持續(xù)拓寬客戶結構，公司在主要客戶理想/賽力斯/吉利/比亞迪均已實現(xiàn)品類拓展、并新開拓零跑/小鵬等客戶，2025E或持續(xù)受益于問界改款M7/問界M8、小鵬Mona M03、零跑B系列等走量車型爬坡。2）產(chǎn)能優(yōu)勢：公司當前已在昆山、常州、寧波、重慶、成都、西安、濟南、河北、廣東均設立子公司/生產(chǎn)基地，并分別于2025/1和2025/6在常州和金華成立生產(chǎn)基地，與零跑、吉利等客戶的合作關系有望加深，公司可快速響應主機廠需求、從而獲得更多模塊化產(chǎn)品合作機會。3）技術優(yōu)勢：公司已實現(xiàn)車身工藝全面布局、通過白車身一站式解決方案實現(xiàn)量價齊升前景，預計隨2025E一體壓鑄產(chǎn)能逐步釋放，或有望開啟公司業(yè)績第二增長曲線。此外，公司也在積極對接涉足機器人領域的相關客戶，看好公司車端主業(yè)賦能新領域前景。
維持“買入”評級：我們看好公司配套下游優(yōu)質客戶/車型+多工藝布局驅動業(yè)績增長前景，維持2025E/2026E/2027E歸母凈利潤預測為8.0/9.4/10.0億元，維持“買入”評級。
風險提示：核心客戶車型銷量不及預期、新建工廠產(chǎn)能爬坡不及預期、一體壓鑄推進程度不及預期、原材料價格波動風險。
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