>> 華創(chuàng)證券-立中集團(300428)2025年中報點評：2Q業(yè)績超預期，新領(lǐng)域突破進行時-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,李昊嵐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年中報，上半年營收144.4億元、同比+15%，歸母凈利4.01億元、同比+5%，扣非歸母凈利3.60億元、同比+2%。
評論：
2Q25營收符合行業(yè)表現(xiàn)情況。2Q25公司實現(xiàn)營收72.6億元、同環(huán)比+11%/+1%，對應國內(nèi)乘用車批發(fā)同環(huán)比兩位數(shù)增長，北美同環(huán)比+2%/+8%。另外，2Q鋁均價同環(huán)比-2%/-1%，對營收為負向影響，因此實際銷量增長或優(yōu)于營收。
2Q25業(yè)績同比+1.2倍，其中匯兌貢獻較大。2Q25公司實現(xiàn)歸母凈利2.39億元、同環(huán)比+122%/+48%，凈利率3.3%、同環(huán)比+1.6PP/+1.0PP，扣非歸母凈利2.22億元、同環(huán)比+149%/+61%，具體地：
1）毛利率：9.6%、同環(huán)比-0.5PP/+0.8PP；同比看，公司占比最大的鑄造鋁合金材料與上下游均月度調(diào)價，鋁價（環(huán)比）上漲利好毛利率，2Q25鋁價環(huán)比下跌、上年同期環(huán)比兩位數(shù)上漲，因而今年毛利率低于去年；環(huán)比看，估計墨西哥工廠的持續(xù)爬坡有較大的貢獻；
2）期間費率：6.2%、同環(huán)比-2.4PP/-0.5PP，其中財務費率變動較大，為-0.5%、同環(huán)比-2.1PP/-1.3PP，2Q25人民幣兌墨西哥比索中間價貶值7.4%，對應匯兌收益的貢獻較大。
公司過去幾年不斷推進免熱材料量產(chǎn)，并在去年成功落地：1）立中免熱材料在2020年已實現(xiàn)在三電系統(tǒng)上的量產(chǎn)，接受過市場的驗證；2）公司12M23公告自有材料牌號LDHM-02(HB3)取得某頭部新能源車企免熱材料認可證書；3）2024年初公告的與帥翼馳的強強聯(lián)合有望推動立中免熱材料的進一步推廣；4）5M24公司連發(fā)兩公告：5/21公告獲得某頭部新能源車企免熱處理合金的資質(zhì)認證，5/22公告獲得另一家頭部新能源車企免熱材料的供應技術(shù)認證，在6/19公告獲得免熱材料項目定點，并最終在7M24開始量產(chǎn)，項目周期3年，合計7.5萬噸，對應金額15億，成功兌現(xiàn)過去長時間下市場的預期。
2025年公司有望在新領(lǐng)域取得突破。在機器人和無人機領(lǐng)域，公司免熱材料正在歐洲某機器人關(guān)節(jié)轉(zhuǎn)軸及國內(nèi)某知名無人機品牌的無人機結(jié)構(gòu)件上進行驗證；在可釬焊壓鑄鋁合金領(lǐng)域，公司材料正對接汽車熱管理系統(tǒng)流道板上的驗證和應用，并積極拓展儲能、算力中心等領(lǐng)域。
投資建議：公司此前業(yè)績增長有一定壓力，但2Q表現(xiàn)亮眼進入拐點，機器人、液冷等新業(yè)態(tài)在積極推進。根據(jù)2025年中報，我們將公司2025-2027年歸母凈利預期由7.6億、8.6億、9.6億元調(diào)整為7.9億、8.9億、9.8億元，增速對應+12%、+12%、+11%，對應當前PE 16倍、14倍、13倍。根據(jù)可比公司估值、公司歷史估值，我們將公司2025年目標PE由16.5倍調(diào)整為22倍，目標價27.2元。維持“強推”評級。
風險提示：宏觀情況影響汽車產(chǎn)銷、一體化壓鑄推廣不及預期、鋰電新材料業(yè)務推進不及預期、國內(nèi)鋁價波動過大、海內(nèi)外鋁價倒掛等。
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