>> 東吳證券-柳工(000528)2025年中報點評：歸母凈利潤同比+25%符合預期，目標2030年實現(xiàn)營業(yè)收入600億元-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
651KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞 |
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事件：2025年8月26日，公司發(fā)布2025年半年度報告。
2025H1歸母凈利潤同比+25%，業(yè)績與預告一致符合市場預期
2025上半年公司營業(yè)總收入181.8億元，同比+13.2%；歸母凈利潤12.3億元，同比+25.0%。單Q2公司營業(yè)總收入90.3億元，同比+11.2%；歸母凈利潤5.7億元，同比+17.9%。業(yè)績與預告一致，符合預期。分國內(nèi)外看，2025H1國內(nèi)收入96.6億元，同比+15.7%；海外收入85.2億元，同比+10.5%。分產(chǎn)品來看，（1）裝載機：2025H1國內(nèi)外收入均同比+20%，其中電動裝載機全球銷量同比+193%；（2）挖機：2025H1銷售收入同比+25%，其中國內(nèi)終端銷量同比+31%，占有率提高1.6pct，海外終端銷量同比+22%，占有率提高0.5pct，凈利潤大幅增長90%。
海外毛利率同比+1.5pct，出口貢獻主要業(yè)績增量
2025上半年公司銷售毛利率22.3%，同比上升0.2pct，銷售凈利率6.3%，同比持平，其中Q2毛利率22.6%，同比+0.4pct，Q2銷售凈利率5.73%，同比-0.4pct。分國內(nèi)外，2025上半年公司國內(nèi)毛利率15.8%，同比-0.7pct，我們判斷主要系電裝國內(nèi)競爭格局惡化形成拖累；海外毛利率29.7%，同比+1.5pct，我們判斷一方面主要得益于2025H1挖機出口中，中大挖增速高于小挖，結構改善帶來的毛利率提升；另一方面得益于其他土方、汽車吊、叉車、高機等小產(chǎn)品線海外拓展順利，毛利率繼續(xù)提升。費用端，2025H1公司期間費用率12.5%，同比-0.3pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別+0.1/-0.0/+0.3/-0.7pct，費用管控能力保持優(yōu)異。
通過“十五五”戰(zhàn)略規(guī)劃，目標2030年實現(xiàn)營業(yè)收入600億元
2025年8月25日，公司第十屆董事會第三次會議審議通過了《關于公司十五五戰(zhàn)略規(guī)劃的議案》。該戰(zhàn)略規(guī)劃目標2030年實現(xiàn)營業(yè)收入600億元，其中國際收入占比超60%，凈利率不低于8%。以24年基數(shù)計算，2024-2030年收入/歸母凈利潤年復合增速分別為12%/24%。三大核心增長引擎分別為：①土方機械核心業(yè)務；②礦山機械、工業(yè)車輛和預應力等成長業(yè)務；③農(nóng)機、新技術和產(chǎn)業(yè)金融等新興業(yè)務。公司將通過深化全球區(qū)域能力建設、產(chǎn)品力及海外運營能力提升、開發(fā)行業(yè)大客戶等業(yè)務舉措，以及組織流程變革、過程質(zhì)量控制、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化等管理舉措，推進“全面解決方案、全面智能化、全面國際化”的三全戰(zhàn)略升級。
會議還審議通過了《關于公司投資建設印尼制造工廠的議案》，同意公司全資子公司柳工機械印尼制造有限公司投資5億元人民幣在印尼投資建設制造工廠，有利于加強公司海外本地化制造能力，進一步完善全球供應鏈體系。
盈利預測與投資評級：考慮到海外特殊地區(qū)需求承壓，對公司業(yè)績形成拖累，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預測為18.5/27.6/35.5億元（原值分別為20.7/28.9/37.9億元），當前市值對應PE分別為12/8/6x，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)行業(yè)需求不及預期，政策不及預期，出海不及預期等
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