>> 東吳證券-奧特維(688516)2025年中報點評：業(yè)績受行業(yè)周期影響短期承壓，看好平臺化布局&海外市場拓展-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,李文意 |
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投資要點
Q2業(yè)績環(huán)比改善，非光伏業(yè)務(wù)加速放量：2025H1公司營業(yè)收入33.79億元，同比-23.6%，其中光伏設(shè)備營收26.65億元，同比-31.6%，占比78.9%；鋰電設(shè)備營收1.76億元，同比+33.8%，占比5.20%；半導(dǎo)體設(shè)備營收0.72億元，同比+726.6%，占比2.13%；改造及其他營收4.60億元，同比+23.2%，占比13.6%；歸母凈利潤3.08億元，同比-59.5%；扣非歸母凈利潤2.89億元，同比-62.2%。2025Q2單季營業(yè)收入18.45億元，同比-24.9%，環(huán)比+20.3%；歸母凈利潤1.66億元，同比-61.1%，環(huán)比+17.7%；扣非歸母凈利潤1.65億元，同比62.1%，環(huán)比+32.8%。
Q2毛利率環(huán)比改善：公司2025H1毛利率為27.7%，同比-6.1pct，其中光伏設(shè)備毛利率為25.1%，同比-8.2pct；鋰電設(shè)備為21.4%，同比-12.7pct；半導(dǎo)體設(shè)備為16.1%，同比-31.8pct；改造及其他為46.3%，同比+8.2pct。凈利率為8.5%，同比-9.7pct；期間費用率為13.8%，同比+4.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.1%/5.0%/6.0%/0.7%，同比+0.4/+1.5/+1.9/+0.4pct。2025Q2單季毛利率為28.3%，同比-4.9pct，環(huán)比+1.4pct；銷售凈利率為8.1%，同比-10.0pct，環(huán)比-0.9pct。
2025H1新簽訂單海外占比超40%，半導(dǎo)體設(shè)備訂單超9000萬元：截至2025Q2末公司合同負(fù)債為27.6億元，同比-15.4%，存貨為48.5億元，同比-34.0%。截至2025Q2末，公司在手訂單105.69億元（含稅），同比-26.32%。公司2025年上半年新簽訂單總額有所下降，主要是光伏行業(yè)的訂單下滑所致；儲能/鋰電、半導(dǎo)體設(shè)備訂單均保持增長，其中半導(dǎo)體設(shè)備訂單超9000萬元；新簽訂單中海外訂單占比近40%。
公司出海步伐加速，馬來西亞工廠于2025H1投產(chǎn)運營：2025H1年公司海外營收達7.9億元，同比增長10.1%，占總營收比重為23.4%。海外設(shè)備市場為高毛利優(yōu)質(zhì)市場，公司2025H1海外業(yè)務(wù)毛利率較國內(nèi)平均高出11.1pct。2025年5月，公司馬來西亞基地已正式建成投產(chǎn)，隨著海外工廠生產(chǎn)放量，公司高質(zhì)量海外收入有望加速放量，為公司長期增長提供有力支撐。
成長為橫跨光伏&鋰電&半導(dǎo)體的自動化平臺公司：（1）光伏：a.硅片：公司推出的性價比較高的低氧單晶爐，獲得天合光能、晶科能源、阿特斯等光伏知名客戶的認(rèn)可，并實現(xiàn)該等客戶對低氧單晶爐的復(fù)購，市場份額上升較快；公司硅片分選機不斷創(chuàng)新，滿足客戶的各種需求，卓越的產(chǎn)品性能得到全球客戶的認(rèn)可。目前全球主要硅片生產(chǎn)商隆基綠能、高景太陽能、弘元綠能等均是公司硅片分選機客戶。b.電池片：子公司旭睿科技負(fù)責(zé)絲印整線設(shè)備，收購普樂新能源負(fù)責(zé)LPCVD鍍膜設(shè)備，推出激光LEM設(shè)備；c.組件：公司串焊機的市場地位較高，為全球超過600個生產(chǎn)基地提供了串焊機，客戶覆蓋全球前十大光伏組件供應(yīng)商，市場占有率超過60%。（2）半導(dǎo)體：公司鋁線鍵合機、AOI設(shè)備持續(xù)獲得氣派科技、仁懋電子、應(yīng)用光電（AAOI）、環(huán)球廣電等批量訂單，2025 H1新簽訂單量接近2024年全年新簽訂單量，呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。半導(dǎo)體劃片機和裝片機已在客戶端進行驗證；CMP設(shè)備處于內(nèi)部調(diào)試階段。（3）鋰電：生產(chǎn)的應(yīng)用于電化學(xué)儲能的鋰電模組/PACK智能產(chǎn)線、集裝箱裝配線，已取得阿特斯、天合儲能、晶科儲能、中車株洲所、陽光儲能等客戶的訂單。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到訂單交付情況，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤至7.3/6.1/6.4（9.3/8.0/10.2）億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE約18/21/20倍，考慮到公司半導(dǎo)體&鋰電業(yè)務(wù)持續(xù)放量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期。
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