>> 國投證券-航天彩虹(002389)業(yè)績短期承壓，下半年或迎需求拐點-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊雨南,姜瀚成 |
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事件：2025H1公司實現(xiàn)營收8.11億元，同比-20.43%；歸母凈利潤-49萬元，去年同期為0.66億元；扣非歸母凈利潤-0.12億元，去年同期為0.54億元。
無人機相關業(yè)務短期承壓，25H1海外收入下降明顯
25H1公司無人機及相關產(chǎn)品收入下降導致短期業(yè)績承壓，分業(yè)務看：無人機及相關產(chǎn)品收入同比下降44.39%至3.05億元，毛利率同比下降1.48pct至39.04%；技術服務收入同比大幅增長至1.22億元（去年同期89萬元），毛利率同比提升13.59pct至40.30%；背材膜及絕緣材料收入同比下降-21.89%至1.93億元，毛利率同比下降3.05pct至-12.36%；光學膜收入同比下降12.55%至1.67億元，毛利率同比下降1.63pct至23.26%。分區(qū)域看：25H1國內收入4.57億元，與去年同期基本持平，國外收入同比下降36.62%至3.54億元。
需求不確定性接近尾聲，國內/國外無人機市場或迎來拐點根據(jù)公司公告，無人機需求或迎來拐點：1）國內需求：不確定性已接近尾聲，但訂單的重新釋放到收入確認仍需時間，需求拐點預計將在下半年出現(xiàn)，；2）海外需求：伴隨國際沖突延續(xù)和全球高軍費投入，未來2年全球軍貿市場將進入實質性的上行周期，同時亞洲和非洲定制化產(chǎn)品&服務的需求預計將進一步推動公司無人機業(yè)務增長。
合同負債大幅增長，積極備貨迎接需求拐點
截至25H1末，公司合同負債較年初大增392%至1.69億元，或反映未來需求修復；同時，公司存貨12.05億元，較年初增長15.38%，預付款項2.62億元，較年初增長67.17%，公司積極備貨迎需求拐點。
投資建議：
我們預計公司25/26/27年凈利潤分別為2.68/3.79/4.57億元，增速分別為204%/41.5%/20.6%。我們選擇中無人機、縱橫股份、中航成飛為可比公司，25/26年可比公司平均PE為138/85倍，考慮公司在中大型無人機及其配套載荷領域的龍頭地位，我們給予公司2026年85倍PE，12個月目標價為32.50元，首次給予買入-A的投資評級。
風險提示：軍貿需求波動，國內采購節(jié)奏不及預期等
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