>> 西部證券-青鳥消防(002960)2025H1點評：行業(yè)競爭出清加速，公司民商用消防產(chǎn)品龍頭地位鞏固-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 542KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,張恒晅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2025年半年報，實現(xiàn)營收21.50億元，同比下降5.04%；歸母凈利潤1.59億元，同比下降16.06%；扣非后歸母凈利潤為1.50億元，同比下降6.45%。
行業(yè)競爭出清加速，公司毛利率小幅下降、業(yè)績符合市場預(yù)期。2025年上半年，國內(nèi)消防安全電子行業(yè)總體呈現(xiàn)競爭出清加速以及行業(yè)提質(zhì)升級兩者相互交織的典型特征，公司進一步鞏固在民商用消防業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
1、根據(jù)公司半年報內(nèi)容：1）國內(nèi)民商用報警（含“四小系統(tǒng)”）與疏散業(yè)務(wù)共實現(xiàn)營業(yè)收入13.43億元，同比下降7.48%，強于行業(yè)端總體數(shù)據(jù)（1-6月份，全國房屋竣工面積同比下滑14.8%，其中，住宅與商業(yè)營業(yè)用房分別下滑15.5%、20.7%）。2）國內(nèi)工業(yè)與行業(yè)領(lǐng)域的消防業(yè)務(wù)收入3.52億元，同比增長3.27%，占總收入的16.36%。其中，數(shù)據(jù)中心及算力中心等相關(guān)項目發(fā)貨超9000萬元，同比增長50%以上；儲能消防板塊，公司報告期內(nèi)累計發(fā)貨近6000萬元，較去年同期增長近90%。3）海外業(yè)務(wù)板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入約3.92億元，同比增長4.83%，占收入比例18.22%。
2、分季度來看：2025Q2單季度實現(xiàn)營收12.67億元，同比下降5.99%；歸母凈利潤為0.90億元，同比下降18.70%；扣非后歸母凈利潤為0.87億元，同比下降7.83%。
3、毛利率方面：2025H1火災(zāi)自動報警業(yè)務(wù)毛利率為45.65%，同比提升2.65個百分點；應(yīng)急照明與智能疏散業(yè)務(wù)毛利率為17.43%，同比下降8.06個百分點；“五小系統(tǒng)”毛利率為43.07%，同比提升1.47個百分點；滅火板塊毛利率為18.48%，同比下降4.45個百分點。境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為32.81%，同比下降2.31個百分點；海外地區(qū)毛利率為48.12%，同比提升2.61個百分點。總體來看，公司消防安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率為35.60%，同比下降1.61%。
盈利預(yù)測：考慮到行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司2025-2027年EPS分別為0.57、0.67、0.77元，PE為19、16、14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶景氣度影響訂單、競爭格局惡化、原材料成本沖擊等。
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