>> 華西證券-銀輪股份(002126)2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)健增長，機(jī)器人、液冷等新業(yè)務(wù)取得突破-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
白宇 |
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事件概述
公司披露2025年半年度業(yè)績：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.68億元，同比+16.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.41億元，同比+9.53%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.25億元，同比+16.62%。
1、乘用車業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新能源貢獻(xiàn)核心動(dòng)能
2025年上半年，公司乘用車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收38.34億元，同比+20.48%，占總營收比重達(dá)53.48%，是公司營收增長的核心驅(qū)動(dòng)力。受益于新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展（2025年上半年國內(nèi)新能源車滲透率達(dá)44.3%）及公司在頭部客戶中的份額提升與品類擴(kuò)張，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)放量。報(bào)告期內(nèi)，公司累計(jì)新獲項(xiàng)目超200個(gè)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年銷售收入55.37億元。
2、數(shù)字能源（第三曲線）加速放量，打開新成長空間
2025年上半年，公司數(shù)字與能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.92億元，同比大幅增長58.94%。公司依托車規(guī)級(jí)熱管理技術(shù)，成功拓展至數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能、超充、低空飛行器等領(lǐng)域。在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，形成了覆蓋服務(wù)器機(jī)柜內(nèi)外部的液冷產(chǎn)品布局，包括兆瓦級(jí)浸沒一體式液冷設(shè)備、精密空調(diào)+冷卻塔、服務(wù)器液冷/風(fēng)冷CDU+芯片冷板模組+Manifold、柴油發(fā)電機(jī)液冷模塊等，部分品類已進(jìn)入逐步放量階段，部分品類處在驗(yàn)證階段。報(bào)告期內(nèi)，數(shù)字能源板塊新獲項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年銷售收入6.37億元，成長動(dòng)能強(qiáng)勁。
3、全球化布局成效顯著，海外盈利能力大幅改善
公司堅(jiān)持全球化布局，海外業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。2025年上半年，歐洲地區(qū)營收5.26億元，同比+43.76%；北美地區(qū)營收11.08億元，同比+7.24%。盈利能力方面實(shí)現(xiàn)里程碑式跨越，北美經(jīng)營體實(shí)現(xiàn)凈利潤3443.28萬元；歐洲板塊波蘭新工廠實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，整體減虧明顯，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)扭虧。
4、盈利能力短期承壓，研發(fā)持續(xù)投入
2025年上半年毛利率為19.25%、同比-1.98pct，整體毛利率略有承壓。但公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，費(fèi)用管控成效顯著，財(cái)務(wù)費(fèi)用因匯兌收益增加同比大幅下降91.12%。公司持續(xù)投入研發(fā)，上半年研發(fā)投入2.77億元，占營收比例3.86%，為技術(shù)引領(lǐng)和新業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)4.17億元，同比+18.13%，現(xiàn)金流狀況健康。
5、前瞻布局機(jī)器人，打造第四增長曲線
公司前瞻布局以人形機(jī)器人為代表的具身智能領(lǐng)域，形成了“1+4+N”的產(chǎn)品體系，聚焦熱管理模組、旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組、執(zhí)行器模組、靈巧手模組四大核心部件及系統(tǒng)解決方案。報(bào)告期內(nèi)，在市場(chǎng)拓展方面，圍繞頭部客戶的需求在產(chǎn)品開發(fā)上取得重要進(jìn)展，豐富了合作品類；在研究開發(fā)方面，順利完成第一代旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組、執(zhí)行器模組的開發(fā)；在對(duì)外合作方面，與合作伙伴合資設(shè)立蘇州依智靈巧驅(qū)動(dòng)科技有限公司，專注拓展靈巧手。
投資建議
公司基本面“新能源車業(yè)務(wù)高增+海外盈利改善+數(shù)字能源放量+機(jī)器人前瞻布局”四重共振，后續(xù)隨著在手訂單逐步釋放及新業(yè)務(wù)拓展，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。基于此，我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收為160.30/188.83/215.74億元，歸母凈利潤為10.48/12.51/15.03億元，EPS為1.26/1.50/1.80元。2025年8月26日收盤價(jià)37.8元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為30.11/25.23/21.00倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)等。
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