>> 太平洋證券-銀輪股份(002126)人形機(jī)器人的熱管理專家-250509
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：近期，銀輪的兩項發(fā)明專利接連公布，《吸能聯(lián)動結(jié)構(gòu)及機(jī)器人》、《抽拉式散熱裝置及機(jī)器人》，人形機(jī)器人熱管理業(yè)務(wù)加速布局。
人形機(jī)器人業(yè)務(wù)引領(lǐng)第四增長曲線突破。通過亦莊的人形機(jī)器人半程馬拉松，可以看到熱管理尤為重要。從公司近期公布的兩項發(fā)明專利來看，《吸能聯(lián)動結(jié)構(gòu)及機(jī)器人》吸能聯(lián)動結(jié)構(gòu)通過足座部、彈壓件、活塞部的作用，使液態(tài)工質(zhì)能夠相變?yōu)闅鈶B(tài)工質(zhì)，吸收殼體對應(yīng)的功率元件產(chǎn)生的熱量，提供的吸能聯(lián)動結(jié)構(gòu)及機(jī)器人，解決了機(jī)器人存在的整體功耗較高以及靜謐性較差的問題?！冻槔缴嵫b置及機(jī)器人》通過桿體、活動套、殼體和聯(lián)動閥的作用，吸收殼體對應(yīng)的功率元件產(chǎn)生的熱量，提供的抽拉式散熱裝置及機(jī)器人，解決了冷卻液的散熱方案容易受環(huán)境溫度制約導(dǎo)致散熱效率較低、裝配困難以及噪聲較大的問題。
公司在具身智能領(lǐng)域已獲得10項機(jī)器人領(lǐng)域?qū)＠跈?quán)，在關(guān)鍵零部件開發(fā)與市場拓展方面均取得重要進(jìn)展，為打開新的成長空間奠定基礎(chǔ)。25年，公司人形機(jī)器人業(yè)務(wù)制定“1+4+N”發(fā)展戰(zhàn)略，力求在關(guān)鍵客戶合作上實現(xiàn)更大突破，同時借助自身平臺優(yōu)勢積極開展對外合作。公司前瞻布局，設(shè)立AI數(shù)智產(chǎn)品部，專注核心技術(shù)攻關(guān)與底層技術(shù)儲備。
數(shù)據(jù)中心液冷+儲能超充液冷打造第三增長曲線高增。公司依托車規(guī)級熱管理技術(shù)，在數(shù)字能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多維度突破，于儲能系統(tǒng)、超充設(shè)備及數(shù)據(jù)中心液冷解決方案等方向全面發(fā)力，其中集裝箱式數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)采用“液冷+風(fēng)冷”雙模散熱，單機(jī)散熱功率達(dá)600-2200KW，以模塊化部署優(yōu)勢提升數(shù)據(jù)中心建設(shè)效率。24年數(shù)字能源業(yè)務(wù)收入10.27億元，同比+47.44%，占總營收8.08%，核心產(chǎn)品覆蓋儲能液冷空調(diào)、液冷板模塊及數(shù)據(jù)中心散熱系統(tǒng)。24年數(shù)字能源板塊新增項目年收入9.53億元，重點(diǎn)項目包括算力中心冷卻機(jī)組、柴油發(fā)電機(jī)超大型冷卻模塊等，液冷技術(shù)規(guī)模化應(yīng)用推動第三曲線業(yè)務(wù)進(jìn)入高速成長期。
全球布局，屬地生產(chǎn)。2024年公司北美經(jīng)營體實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入19,646萬美元，同比增長50.47%；實現(xiàn)凈利潤約604萬美元，扭虧為盈，實現(xiàn)了里程碑式跨越。歐洲板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15,749.37萬元人民幣，同比增長31.29%。公司在美國，墨西哥，波蘭，馬來西亞，印度，瑞典均能生產(chǎn)基地布局。2025年，公司進(jìn)一步完善全球?qū)俚刂圃觳季?，北美以休斯頓總部為核心，提升美國本土研發(fā)、銷售、生產(chǎn)制造能力，完成墨西哥第三工廠建設(shè)并投產(chǎn)；在東南亞，馬來西亞乘用車工廠建成投產(chǎn)，馬來西亞商用車工廠完成建設(shè)規(guī)劃；在歐洲，波蘭新工廠（TMT）完成現(xiàn)有項目產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。
投資建議：我們在24年8月發(fā)布報告，強(qiáng)call “熱管理龍頭的AI時刻”。公司數(shù)據(jù)中心液冷+儲能超充液冷成功打造第三增長曲線高增。公司構(gòu)建"1+4+N"人形機(jī)器人戰(zhàn)略，切入具身智能賽道，人形機(jī)器人的熱管理專家引領(lǐng)第四增長曲線突破。預(yù)計2025-2027年收入分別為158/187/215億元，歸母凈利潤分別為10.7/13.3/16.5億元，對應(yīng)PE分別為21/17/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源乘用車銷量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價格波動影響盈利。
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