>> 國海證券-華潤電力(0836.HK)2025年中報點評：主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，非經(jīng)常性損益影響業(yè)績-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
229KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘琪 |
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事件:
華潤電力發(fā)布2025年中報：2025H1公司實現(xiàn)收入502.7億港元，同比-3.1%；歸母凈利潤78.7億港元，同比-15.9%。
投資要點:
主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，非經(jīng)常性損益影響業(yè)績。2025H1公司歸母凈利潤同比-15.9%，一是因為2025H1無收購子公司收益，同比-8.76億港元；二是2025H1減值損失額為4.1億港元，同比增加3.35億港元（新能源計提商譽減值1.2億港元、生物質(zhì)項目減值1.5億港元等）。分部來看，火電/可再生能源歸母凈利（經(jīng)營性）26.4/56.4億港元，同比-2.7%/+1.5%。
2025H1火電歸母凈利（經(jīng)營性，下同）同比-2.7%，主要是因為煤電上網(wǎng)電價同比-6.1%，但入爐標煤單價同比-11.8%，拉動業(yè)績維持相對穩(wěn)健。從2025H1公司火電度電凈利3.7分/度（港幣，下同），同比-0.1分/度。
2025H1公司可再生能源歸母凈利（經(jīng)營性，下同）同比+1.5%，度電凈利0.183港元/度，同比-3分/度。主要是因為新能源電價下降。2025H1風(fēng)電/光伏上網(wǎng)電價同比-11%/-6.1%，主要受市場化電量占比提升以及平價項目投產(chǎn)影響。2025H1風(fēng)電/光伏合計投產(chǎn)4.8GW。2025年規(guī)劃新增風(fēng)光裝機10GW。
盈利預(yù)測和投資評級：根據(jù)公司最新業(yè)績，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為1077/1143/1184億港元，歸母凈利潤分別為135/154/158億港元，對應(yīng)PE為6/6/5X。煤價下降+綠電裝機有望拉動公司業(yè)績保持穩(wěn)健，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期；新增裝機不及預(yù)期；煤炭價格大幅上漲；電價下調(diào)；行業(yè)競爭加??；棄風(fēng)棄光率提升超預(yù)期；減值風(fēng)險等。
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