>> 申萬宏源-中海油服(601808)業(yè)績符合預(yù)期，油氣增產(chǎn)周期賦予更多發(fā)展機遇-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大?。?/td>
| 485KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公告：2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入233.2億元，同比+3.5%；歸母凈利潤19.6億元，同比+23.3%；扣非歸母凈利潤19.4億元，同比+20.9%。其中25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入125.2億元，同比+1.1%，環(huán)比+16%；歸母凈利潤10.8億元，同比+12.5%，環(huán)比+21.4%；扣非歸母凈利潤9.8億元，同比+3.3%，環(huán)比+2%，業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們預(yù)期。25Q2行業(yè)景氣基本保持穩(wěn)定，公司毛利率水平達到17.5%，環(huán)比基本持平。費用方面，25H1期間費用率達到6.46%，同比-0.51pct，主要由于研發(fā)費用下降。
鉆井板塊作業(yè)量顯著提升，半潛式平臺日費大幅上行。25H1公司鉆井平臺作業(yè)天數(shù)達到9906天，同比+10.5%，其中自升式平臺作業(yè)天數(shù)達到7776天，同比+10.5%；半潛式平臺作業(yè)天數(shù)達到2130天，同比+10.8%。使用率方面，25H1公司鉆井平臺可用天使用率達到93.4%，同比+8.1pct，其中自升式平臺使用率達到94.6%，同比+8.8pct；半潛式平臺使用率達到89.2%，同比+5.7pct。日費方面，25H1自升式平臺日費達到7萬美元/天，同比-5.4%；半潛式平臺日費達到17.1萬美元/天，同比+27.6%。鉆井業(yè)務(wù)為重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，在平臺使用率和日費提升下，預(yù)計未來板塊業(yè)績彈性較大。
油田技術(shù)服務(wù)業(yè)績有所下滑，毛利率維持較高水平。25H1公司持續(xù)推動科研技術(shù)轉(zhuǎn)化，依托獨特的完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，為客戶油氣資產(chǎn)提供全鏈條技術(shù)服務(wù)和一站式油田開發(fā)解決方案。但受全球油氣需求呈現(xiàn)增長放緩影響，公司油田技術(shù)服務(wù)板塊業(yè)績有所下滑，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入123.8億，同比-3.5%；毛利29.7億，同比-2.6%，毛利率水平達到24%，同比+0.2pct，經(jīng)營質(zhì)量仍然維持較好水平。目前油田技術(shù)服務(wù)已經(jīng)成為公司的核心業(yè)務(wù)，預(yù)期未來隨著公司關(guān)鍵技術(shù)的不斷轉(zhuǎn)化，油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)仍有較好的發(fā)展前景。
船舶板塊景氣顯著提升，物探業(yè)務(wù)階段性下滑。25H1公司船舶業(yè)務(wù)國內(nèi)市場占有率保持相對高位，累計作業(yè)41510天，同比增長27.6%，預(yù)期隨著海上油服景氣提升，公司船舶業(yè)務(wù)存在向上空間。物探板塊中，二維采集作業(yè)量為3557公里，同比-68.2%；三維采集工作量為9000平方公里，同比-45%，主要受傳統(tǒng)油氣勘探市場低迷影響，作業(yè)量階段性下滑，預(yù)期隨著新合同的探索，物探業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。
中海油資本開支維持高位，全球油氣產(chǎn)量提升或帶來更多發(fā)展機遇。根據(jù)中國海油戰(zhàn)略展望，中海油2025年計劃資本開支達到1250-1350億元，仍維持高位，為公司訂單提供保障。未來隨著全球油氣供給進入增產(chǎn)周期，以及公司新裝備投用、新技術(shù)應(yīng)用、一體化項目不斷推廣，公司有望迎來更多發(fā)展機遇。
投資分析意見：我們維持2025-2027年盈利預(yù)測為37.11、44.6、53.94億，對應(yīng)PE分別為18X、15X和13X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅波動，上游資本支出不及預(yù)期，訂單獲取不及預(yù)期等。
|
|
