>> 申萬宏源-伊力特(600197)Q2降幅擴(kuò)大，報表釋放壓力-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 500KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣,王子昂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布25年半年度報告，25H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10.7億，同比下降19.5%，歸母凈利潤1.63億，同比下降17.8%。其中25Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.75億，同比下降44.9%，歸母凈利潤0.18億，同比下降52.7%。我們在業(yè)績前瞻中預(yù)測公司25Q2營業(yè)總收入同比下降20%，歸母凈利潤同比下降20%，公司業(yè)績低于預(yù)期。
投資評級與估值：由于外部需求環(huán)境仍然承壓，下調(diào)25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為2.23億元、2.35億、2.53億（前次分別為2.87、2.99、3.37億），同比變化-22.0%、5.5%、7.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為34x、32x、30x，與可比公司比較估值仍處合理區(qū)間，維持增持評級。
25Q2白酒收入2.75億，同比下降44.2%。分產(chǎn)品看，高檔酒收入1.8億，同比下降39.8%，中檔酒收入0.63億，同比下降57.5%，低檔酒收入0.31億，同比下降29.6%，伴隨外部環(huán)境承壓及疆內(nèi)基建階段性放緩，公司產(chǎn)品Q2整體承壓。分區(qū)域看，疆內(nèi)營收2.03億，同比下降37.8%，占比74.1%，疆外收入0.71億，同比下降56.9%，占比25.9%。分渠道看，直銷1.04億，同比增長43.5%，線上銷售0.27億元，同比增長15.0%，批發(fā)代理1.44億，同比下降63.8%。
25Q2歸母凈利率6.68%，同比下降1.12pct。25Q2毛利率50.8%，同比提升2.61pct，估計(jì)主因直銷占比提升；營業(yè)稅金率19.3%，同比提升4.19pct；銷售費(fèi)用率13.1%，同比下降4.8pct，主因公司減少廣告費(fèi)用及商超、促銷費(fèi)用；管理費(fèi)用（含研發(fā)費(fèi)用）率6.41%，同比提升1.26pct。（稅率指稅金及附加占營業(yè)總收入比，以上利潤率、費(fèi)用率計(jì)算均以營業(yè)總收入為分母。）
25Q2經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1.53億，去年同期-1.74億。25Q2銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金2.29億，同比減少24%。25Q2末預(yù)收賬款（合同負(fù)債+其他流動負(fù)債）0.59億，環(huán)比下降0.04億元，24Q2末預(yù)收賬款為0.67億，環(huán)比下降0.31億。
股價表現(xiàn)的催化劑：經(jīng)濟(jì)下行影響白酒需求；食品安全事件。
核心假設(shè)風(fēng)險：新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展超預(yù)期；核心單品增速超預(yù)期；凈利潤增速超預(yù)期
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