>> 東興證券-金誠信(603979)礦山資源開發(fā)業(yè)務(wù)顯現(xiàn)爆發(fā)式增長，公司成長彈性或持續(xù)強(qiáng)化-250828
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2025/8/28 |
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東興證券 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.16億元，同比增長+47.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.11億元，同比增長+81.29%；基本每股收益同比+78%至1.78元/股。公司礦山服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展，礦山資源開發(fā)業(yè)務(wù)資源量與產(chǎn)量同步提升，考慮到后期公司改擴(kuò)建項(xiàng)目的完成，公司成長彈性或持續(xù)強(qiáng)化。
礦山服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展。截至報(bào)告期末，公司在海內(nèi)外承擔(dān)33個(gè)大型礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營管理項(xiàng)目，竣工豎井最深達(dá)1526米，斜坡道最長達(dá)8008米，均為國內(nèi)前列。公司上半年新簽及續(xù)簽礦山服務(wù)合同71億元，并首次承接贊比亞Mufulira礦山建設(shè)工程、博茨瓦納Khoemacau銅礦第五礦區(qū)地下采礦業(yè)務(wù)，在非洲市場(chǎng)有了新的突破。報(bào)告期內(nèi)，公司礦山服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收33.22億元（同比基本持平），占公司營收比例由去年同期的77.32%降至55.60%。其中，海外礦服營收21.18億元（同比基本持平），占礦服板塊營收比例63.74%（同比基本持平）。公司上半年礦服業(yè)務(wù)工作目標(biāo)基本完成，實(shí)現(xiàn)地下掘進(jìn)總量（含采切量）187.78萬立方米（完成年計(jì)劃的48.53%），地下采供礦量（含自然崩落法采供礦量）2084.16萬噸（完成年計(jì)劃的47.18%）。由于公司2024年7月收購了原礦服業(yè)務(wù)客戶Lubambe銅礦，現(xiàn)已將其轉(zhuǎn)為內(nèi)部管理單位；且2024年12月收購Terra Mining，其為露天礦服業(yè)務(wù)并處于業(yè)務(wù)開展前期；疊加卡莫阿-卡庫拉銅礦非承包礦端礦震導(dǎo)致相關(guān)作業(yè)區(qū)域階段性停工，公司礦服業(yè)務(wù)毛利同比下降-17.26%至7.67億。自2025年6月以來，公司逐步重啟卡庫拉銅礦采礦作業(yè)，采礦量已恢復(fù)至停工前的70%左右水平，預(yù)計(jì)將推動(dòng)下半年礦服業(yè)務(wù)毛利改善。公司礦山服務(wù)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)實(shí)力雄厚，是國內(nèi)為數(shù)不多能夠精確把握自然崩落法采礦技術(shù)的服務(wù)商之一，能夠有效保證礦山低成本高效率運(yùn)行?？紤]到多金屬價(jià)格上行，礦業(yè)資本開支仍處強(qiáng)景氣周期，公司礦服業(yè)務(wù)或維持穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展。
多礦山勘探開發(fā)推動(dòng)公司銅權(quán)益資源量同比提升+39%。從權(quán)益資源量觀察，公司銅、磷權(quán)益資源量同比增長。其中，銅金屬量同比提升39%至328萬噸，磷金屬量同比提升+12%至2123萬噸（品位31%）。分礦山觀察，磷資源量的增長來源于貴州兩岔河磷礦，而銅資源量的增長則來源于多礦山同步開發(fā)。其中，剛果（金）Lonshi銅礦東區(qū)勘探開發(fā)推動(dòng)其銅礦石保有量同比提升+87%至5703萬噸，平均品位由2.72%升至3.05%。受剛果（金）政府部門要求，公司Lonshi銅礦持股權(quán)益轉(zhuǎn)讓5%至剛果（金）國有資產(chǎn)管理部門，公司持股比例降至95%。受公司技改優(yōu)化對(duì)生產(chǎn)消耗減少，以及探礦資料更新影響，贊比亞Lubambe銅礦保有礦石量同比增長+8%至8084萬噸。公司現(xiàn)持有Lubambe銅礦80%股權(quán)，為進(jìn)一步加深與贊比亞政府全資擁有的工業(yè)發(fā)展公司ZCCM-IH的合作，公司擬對(duì)其轉(zhuǎn)讓10%Lubambe股權(quán)，當(dāng)前股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜仍在溝通中。此外，公司目前直接持有San Matias銅金銀礦項(xiàng)目公司（CMH公司）50%的股權(quán)，通過加拿大Cordoba礦業(yè)間接持有CMH公司19.995%的權(quán)益。公司于2025年5月9日發(fā)布公告，擬追加收購CMH公司5%的股權(quán)并取得其控制權(quán)，主導(dǎo)項(xiàng)目后續(xù)開發(fā)建設(shè)，交易對(duì)價(jià)包括1000萬美元以及或有對(duì)價(jià)（440萬美元或1540萬美元）。
礦山資源開發(fā)業(yè)務(wù)顯現(xiàn)爆發(fā)式增長。報(bào)告期內(nèi)，公司資源開發(fā)板塊實(shí)現(xiàn)營收29.12億元（同比增長+238.03%），占公司營收比例由去年同期的20.16%升至46.11%；實(shí)現(xiàn)毛利13.88億元，同比增長+276.83%，對(duì)應(yīng)毛利率由去年同期的43%升至48%，對(duì)應(yīng)毛利占比由28%升至64%。從金屬產(chǎn)銷量觀察，公司銅金屬產(chǎn)量同比增長+198%至3.94萬噸，銷量同比增長+248%至4.39萬噸；磷礦石產(chǎn)量同比增長+6.5%至17.43萬噸，銷量同比增長+1%至16.93萬噸。報(bào)告期內(nèi)，公司貴州兩岔河磷礦、剛果（金）Dikulushi銅礦、剛果（金）Lonshi銅礦西區(qū)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，Lubambe銅礦持續(xù)推進(jìn)地質(zhì)勘探、選礦生產(chǎn)、經(jīng)營管理優(yōu)化等相關(guān)工作，共同推動(dòng)磷礦石產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升、銅金屬產(chǎn)銷量爆發(fā)式增長。公司仍在持續(xù)推進(jìn)相關(guān)礦山的改擴(kuò)建項(xiàng)目。銅礦方面，Lonshi銅礦東礦區(qū)擬于2025年下半年開工建設(shè)，計(jì)劃于礦山投產(chǎn)后的第四年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后Lonshi銅礦東西區(qū)合計(jì)年產(chǎn)能將達(dá)10萬噸銅金屬，較當(dāng)前（西區(qū)為4萬噸/年）同比增長+150%；Lubambe銅礦2024年7-12月生產(chǎn)銅0.78萬噸，估算當(dāng)前產(chǎn)能約1.6萬噸，隨著該項(xiàng)目技改優(yōu)化完成，達(dá)產(chǎn)后銅金屬年產(chǎn)能可達(dá)近5萬噸，較2024年同比增長+221%。磷礦方面，貴州兩岔河項(xiàng)目北采區(qū)在建年產(chǎn)能50萬噸，預(yù)計(jì)于2027年建成，建成后與已達(dá)產(chǎn)的南采區(qū)（年產(chǎn)能30萬噸）合計(jì)年產(chǎn)能將升至80萬噸。隨著改擴(kuò)建項(xiàng)目順利推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司從2028年起或逐步形成銅年產(chǎn)能約16萬噸（較當(dāng)前+220%），以及五氧化二磷年產(chǎn)能約80萬噸（較當(dāng)前+167%），公司業(yè)績成長彈性巨大。
成本控制能力優(yōu)化，資源開發(fā)業(yè)務(wù)占比提升推動(dòng)整體稅率增長。從成本控制觀察，公司成本控制能力明顯優(yōu)化。其中，公司銷售費(fèi)用率由24H1的0.33%降至25H1的0.18%，管理費(fèi)用率由5.30%降至3.84%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由2.30%降
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