>> 國(guó)證國(guó)際-奧克斯電氣(2580.HK)IPO點(diǎn)評(píng)-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)證國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊怡然 |
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公司概覽
奧克斯是集設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)于一體的空調(diào)提供商。深耕空調(diào)行業(yè)三十余年，業(yè)務(wù)已覆蓋150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司以「奧克斯AUX」主品牌布局海內(nèi)外市場(chǎng)，并孵化了「華蒜」和「AUFIT」兩個(gè)品牌，并推出ShinFlow等高端品牌，以實(shí)現(xiàn)更廣泛的消費(fèi)者覆蓋。公司產(chǎn)品以家用空調(diào)和中央空調(diào)為主，其中家用空調(diào)包括掛機(jī)、柜機(jī)、移動(dòng)空調(diào)等品類，中央空調(diào)包括多聯(lián)機(jī)、單元機(jī)、熱泵、模塊機(jī)及末端設(shè)備等品類，覆蓋家庭住宅、辦公樓宇、商場(chǎng)、酒店、醫(yī)院、工業(yè)產(chǎn)業(yè)園等眾多應(yīng)用場(chǎng)景。
2022/2023/2024/2025Q1公司收入為195.28/248.32/297.59/93.52億元（人民幣，下同，列明除外），同比增長(zhǎng)27.2%/19.8%/27.0%。凈利潤(rùn)為14.42/24.87/29.10/9.25億元，同比增長(zhǎng)72.5%/17.0%/23.0%。
行業(yè)狀況及前景
根據(jù)弗若斯特沙利文資料（下同），以銷售額計(jì)，全球空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模由2018年的人民幣（下同）10,186億元增至2024年的13,128億元，CAGR為4.3%，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到15,332億元，2024至2028年的CAGR為4.0%。其中，家用空調(diào)的全球市場(chǎng)規(guī)模由2018年的6,368億元增至2024年的7,853億元，CAGR為3.6%，中央空調(diào)的全球市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)則更為強(qiáng)勁，由2018年的3,818億元增至2024年的5,275億元，CAGR為5.5%。全球空調(diào)市場(chǎng)集中度較高，按2024年銷量計(jì)，前五大參與者市場(chǎng)份額合計(jì)71.9%，其中公司排名第五，市場(chǎng)份額為7.1%。
近年來，中國(guó)空調(diào)市場(chǎng)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。按銷售額計(jì)，中國(guó)空調(diào)的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的3,893億元增至2024年的4,643億元，CAGR為3.0%，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)5,360億元，2024至2028年的CAGR為3.7%。中國(guó)空調(diào)市場(chǎng)集中度極高，前五大參與者市場(chǎng)份額合計(jì)88.1%，其中公司排名第四，市場(chǎng)份額為7.3%。
優(yōu)勢(shì)與機(jī)遇
公司專注空調(diào)行業(yè)三十多年，品牌知名度較高，在行業(yè)中占據(jù)了較為領(lǐng)先的地位；不依賴單一客戶，前五大客戶收入占比不到2成；管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，公司持續(xù)投入研發(fā)。
弱項(xiàng)與風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化可能會(huì)影響產(chǎn)品需求；海內(nèi)外空調(diào)市場(chǎng)均面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，若行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)可能會(huì)影響售價(jià)和利潤(rùn)率；管理經(jīng)銷商的能力相對(duì)有限，經(jīng)銷商如出現(xiàn)負(fù)面事件可能影響公司品牌形象；不同渠道之前可能會(huì)出現(xiàn)串貨風(fēng)險(xiǎn)。
招股信息
招股時(shí)間為2025年8月25日至8月28日，上市交易時(shí)間為9月2日。
基石投資人
基石投資人合計(jì)認(rèn)購(gòu)9.74億港元（5592.14-6088.44萬股），占發(fā)行股份（綠鞋前）的27.0%-29.4%?；顿Y人包括：中郵保險(xiǎn)、中郵理財(cái)、華菱香港、西藏源樂晟資產(chǎn)、深圳永信實(shí)業(yè)投資。
募集資金及用途
不考慮超額配售，預(yù)計(jì)凈募資額31.49-34.33億港元。資金未來用途規(guī)劃上，20.0%用于全球研發(fā)，50.0%用于升級(jí)智能制造體系及供應(yīng)鏈管理，20.0%用于加強(qiáng)銷售及經(jīng)銷渠道，10.0%用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。
投資建議
招股價(jià)為16.0-17.42港元，預(yù)計(jì)發(fā)行后公司市值為249.15-271.26億港元。公司近年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，2024年收入/凈利潤(rùn)分別為297.59/29.10億元，根據(jù)25Q1數(shù)據(jù)計(jì)算得PE(TTM)為8.8-9.2x。從同業(yè)估值對(duì)比情況來看（見附錄表格），公司收入和利潤(rùn)規(guī)模均不及同行，估值在同行中處于中等偏低水平，考慮到公司規(guī)模，該估值水平較為合理。近期市場(chǎng)打新情緒相對(duì)較好，我們認(rèn)為該新股具有一定吸引力。綜合考慮行業(yè)前景和風(fēng)險(xiǎn)因素，我們給予IPO專用評(píng)分5.5分，建議適當(dāng)申購(gòu)。
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