>> 光大證券-杭州銀行(600926)2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收環(huán)比改善，資本實(shí)力增強(qiáng)-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：8月27日，杭州銀行發(fā)布2025半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.9億，同比+3.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)116.6億，同比+16.7%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為19%，同比-0.48pct。
點(diǎn)評(píng)：
利息收入及非息收入同比增速較1Q雙改善，提振營(yíng)收增速季環(huán)比提升1.7pct，盈利增速維持高位。杭州銀行2025年上半年?duì)I收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為3.9%、4.7%、16.7%，增速分別較1Q變動(dòng)+1.7、+1.7、-0.6pct。上半年凈利息收入同比增長(zhǎng)9.4%，增速較1Q提升2.5pct；非息收入同比下降5%，降幅較1Q收窄0.4pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)：規(guī)模、撥備為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，分別拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?9.2、13.2pct。從邊際變化看，規(guī)模正向拉動(dòng)穩(wěn)中略降但仍維持較高水平，凈息差負(fù)向拖累收窄，撥備正貢獻(xiàn)及所得稅負(fù)向拖累均環(huán)比收窄。
擴(kuò)表維持較高強(qiáng)度，貸款占比穩(wěn)中略升至45.2%。截至2Q末，杭州銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為12.7%、12%，較1Q末分別下降3.2、2.3pct。生息資產(chǎn)增量結(jié)構(gòu)方面，上半年生息資產(chǎn)增加1220億，同比少增195億；2Q單季新增生息資產(chǎn)155億，其中，貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增量分別為142億、353億、-341億。截至2Q末，貸款占生息資產(chǎn)比重45.2%，較上季末略升0.3pct。
貸款結(jié)構(gòu)方面，2Q單季新增對(duì)公（含貼現(xiàn)）、零售規(guī)模分別為168億、-26億，信貸投放主要由對(duì)公貸款拉動(dòng)，零售貸款余額連續(xù)兩個(gè)季度小幅下降。從上半年新增貸款投向看，a、對(duì)公（含貼現(xiàn)）貸款中，水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（占比33.7%）、制造業(yè)（占比31.4%）、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（占比26.3%）為主要投向，合計(jì)增量占比91.4%；b、零售貸款中，個(gè)人住房貸款、經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸上半年增量分別為42.8億、-59.5億、-48.1億。
對(duì)公和零售存款增速較1Q均有回落，存款定期化延續(xù)。截至2Q末，公司計(jì)息負(fù)債、存款同比增速分別為12.4%、16.2%，較1Q末分別下降2.7、4.9pct。2Q計(jì)息負(fù)債增量為18億，主要受存款減少105億拖累；2Q存款增量結(jié)構(gòu)上，對(duì)公減少298億、零售增加124億。對(duì)公貸款保持較強(qiáng)增勢(shì)背景下，對(duì)公存款減少或由于受到季末區(qū)域存款競(jìng)爭(zhēng)較為激烈等因素?cái)_動(dòng)。截至2Q末，零售存款占比較1Q末提升1.1pct至24.8%。期限結(jié)構(gòu)上，上半年定期存款與活期存款增量比近似3:1，截至2Q末，活期存款占比39.3%，較上季末下降1.6pct。
上半年凈息差較年初收窄6bp至1.35%，測(cè)算息差環(huán)比1Q基本持平。杭州銀行上半年披露凈息差為1.35%，較年初收窄6bp。資產(chǎn)端，上半年生息資產(chǎn)收益率較年初下降40bp至3.24%，其中，貸款收益率較年初下降48bp至3.77%。貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)、有效信貸需求不足、市場(chǎng)利率持續(xù)下行等行業(yè)共性因素影響下，生息資產(chǎn)收益率持續(xù)承壓。負(fù)債端，下半年計(jì)息負(fù)債成本率較年初下降26bp至1.87%，其中，存款成本率較年初下降24bp至1.8%，公司上半年多次下調(diào)各品種存款定價(jià)，后續(xù)伴隨存量存款到期滾動(dòng)重定價(jià)，成本管控效果將持續(xù)釋放。季度變化看，按期初期末時(shí)點(diǎn)平均生息資產(chǎn)測(cè)算，上半年凈息差1.32%，較1Q持平
非息收入同比下降5%，降幅較1Q略收窄0.4pct。上半年，杭州銀行非息收入同比下降5%至70億。其中，（1）凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)10.8%至23.4億，增速環(huán)比1Q收窄11.4pct，手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)主要受到托管及理財(cái)手續(xù)費(fèi)、國(guó)內(nèi)信用證結(jié)算等手續(xù)費(fèi)同比增加提振。（ 2）凈其他非息收入同比下降11.3%至46.7億，降幅較1Q收窄6.7pct，主要構(gòu)成上，上半年投資收益57.2億（ YoY +23.8%），同比多增11億，為主要收益貢獻(xiàn)來(lái)源，2025年上半年債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，預(yù)估公司較好把握了波段交易機(jī)會(huì)；上半年公允價(jià)值變動(dòng)損失近14億（25Q1為凈損失22.5億，24H1為凈收益5.5億），負(fù)向拖累環(huán)比收窄。25H1非息收入占比為34.9%，較上年同期下降3.3pct。
不良率穩(wěn)于0.76%低位，撥備覆蓋率保持行業(yè)領(lǐng)先。截至2Q末，杭州銀行不良貸款率0.76%，23Q1以來(lái)，不良率一直穩(wěn)于0.76%。其中，公司貸款不良率0.65%，較年初下降0.1pct，對(duì)公不良余額較年初略降1.4億，對(duì)公不良額率較年初均有下降；零售貸款不良率1.02%，較年初提升0.25pct。當(dāng)前銀行業(yè)零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量壓力相對(duì)較大，未見(jiàn)拐點(diǎn)，但是整體仍處于可控狀態(tài)。截至2Q末，關(guān)注率較1Q末小幅下降3bp至0.51%，逾期90天以上貸款占不良貸款比例較1Q末提升6.4pct至66.8%。上半年計(jì)提信用減值損失16.8億，同比少提13.2億。截至2Q末，撥備覆蓋率較1Q末下降9.2pct至520.9%；撥貸比較1Q末下降9bp至3.95%。公司撥備覆蓋率持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)勁。
轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股夯實(shí)資本實(shí)力，各級(jí)資本充足率較1Q顯著提升。2Q末，杭州銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)在較低基數(shù)下同比增長(zhǎng)13.5%，較1Q末提升4.4pct。杭銀轉(zhuǎn)債5月26日觸發(fā)有條件贖回條款，25Q2末的未轉(zhuǎn)股比例降至1%以內(nèi)，目前杭銀轉(zhuǎn)債已摘牌?？赊D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股對(duì)報(bào)告期資本充足水平形成有力提振。截至2Q末，公司核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為9.74%、11.98%、14.64%，較1Q末分別提升73、64、59bp。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。20
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