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新奧股份發(fā)布2025年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入660.15億元，同比-1.49%；歸母凈利潤(rùn)24.08億元，同比-4.82%。
　　核心利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入660.15億元，同比-1.49%；歸母凈利潤(rùn)24.08億元，同比-4.82%，歸母核心利潤(rùn)27.36億元，同比+1.38%；其中，2Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入322.75億元，同比-1.55%；歸母凈利潤(rùn)14.31億元，同比-1.23%。
　　銷氣量穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)。公司上半年總銷氣量達(dá)203.3億方，同比+6.4%，其中平臺(tái)交易氣銷量為26.9億方，同比基本持平，其中國(guó)內(nèi)銷量15.3億方，同比-12.1%，國(guó)際銷量11.6億方，同比+20.8%。公司新簽15年期ADNOC長(zhǎng)協(xié)、10年期雪佛龍長(zhǎng)協(xié)，供應(yīng)量分別為100萬(wàn)噸/年和60萬(wàn)噸/年，同時(shí)新簽3年期中石化長(zhǎng)協(xié)，首年供應(yīng)量為1.5億方，幫助公司打造穩(wěn)定且富有彈性的國(guó)內(nèi)國(guó)際資源池。上半年公司零售氣銷售量為129.5億方，同比+1.9%；其中，工商業(yè)銷氣量97.9億方，同比+2.4%；居民銷氣量30.4億方，同比+1.3%，均呈現(xiàn)穩(wěn)定良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，累計(jì)居民順價(jià)比例達(dá)到64%。子公司新奧能源上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.29億元，同比-5.6%，其中剔除海外LNG銷售稅后利潤(rùn)以及其他收益等影響后，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)核心利潤(rùn)為31.02億元，同比+0.7%。
　　舟山接收站三期投產(chǎn)，接卸能力大幅提升，泛能、智家業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。上半年，舟山接收站接卸量為113.7萬(wàn)噸，同比+11.7%。8月6日舟山三期投產(chǎn)，投用后實(shí)際處理能力超1000萬(wàn)噸/年，進(jìn)一步拓寬公司成長(zhǎng)空間。上半年公司搶抓新能源裝機(jī)窗口期，新增光伏并網(wǎng)32.45萬(wàn)千瓦，累計(jì)運(yùn)營(yíng)98.90萬(wàn)千瓦。公司泛能業(yè)務(wù)在運(yùn)總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到13.9GW，上半年實(shí)現(xiàn)銷售量197.6億千瓦時(shí)，同比略有增長(zhǎng)。受益于降本增效措施取得良好成效，公司泛能業(yè)務(wù)毛利率同比+2.8pct至15.8%。智家業(yè)務(wù)方面，公司上半年綜合客單價(jià)達(dá)到649元/戶，同比+0.9%，自有品牌格瑞泰銷量同比+60%至18.2萬(wàn)臺(tái)。
　　私有化新奧能源持續(xù)推進(jìn)，自由現(xiàn)金流充沛，派息穩(wěn)步提升。公司私有化新奧能源事項(xiàng)已于8月22日收到國(guó)家發(fā)改委備案通知，目前正在穩(wěn)步推進(jìn)中。本次與新奧能源的整合有利于公司進(jìn)一步增強(qiáng)自身供儲(chǔ)銷一體化能力，同時(shí)打造“A+H”跨境資本市場(chǎng)平臺(tái)，有效避免港股關(guān)聯(lián)交易審批流程的限制，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司自由現(xiàn)金流充裕，2025H1達(dá)到14.35億元，同比+2.8%。公司預(yù)計(jì)2025年每股分紅金額不低于1.14元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率6.1%。同時(shí)，提出2026-2028年每年現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年歸母核心利潤(rùn)的50%，進(jìn)一步彰顯對(duì)股東回報(bào)的重視。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。公司聚焦天然氣主業(yè)，海內(nèi)外資源結(jié)合保障長(zhǎng)期供應(yīng)，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好，預(yù)計(jì)售氣量逐步提升；順價(jià)機(jī)制暢通，有望保持合理毛差；私有化新奧能源，構(gòu)建一體化天然氣產(chǎn)業(yè)智能生態(tài)運(yùn)營(yíng)商；注重股東回報(bào)，穩(wěn)定高分紅彰顯投資價(jià)值。維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期45.05、49.23、55.17億元，同比增長(zhǎng)0.3%、9.3%、12.0%；歸母核心利潤(rùn)分別為52.12、56.88、63.39億元，同比增長(zhǎng)1.3%、9.1%、11.4%。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.8x、11.7x、10.4x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣源獲取及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率及利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等