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上半年公司歸母凈利潤(rùn)大幅提升，Q2業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1197.58億元，同比增長(zhǎng)32.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.46億元，同比大幅增長(zhǎng)72.48%。測(cè)算得Q2營(yíng)業(yè)收入為710.87億元，同比增長(zhǎng)22.87%，較Q1環(huán)比增長(zhǎng)146.06%；歸母凈利潤(rùn)41.93億元，同比增長(zhǎng)31.33%，較Q1環(huán)比增長(zhǎng)137.33%。
　　業(yè)務(wù)多方位提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定：分業(yè)務(wù)來看，2025年上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模均實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，尤以鐵路裝備及城市軌道交通業(yè)務(wù)盈利能力更為突出。鐵路裝備方面，2025年上半年收入共計(jì)597.06億元，同比增長(zhǎng)42.21%，主要由于動(dòng)車組和貨車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致，毛利率為25.17%，同比+2.46pct；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入為174.02億元，同比增長(zhǎng)6.27%，主要由城軌地鐵車輛新造業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，毛利率為18.86%，同比+0.81pct；新產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)收入分別為407.32億元與19.17億元，同比分別增長(zhǎng)35.59%及16.39%。鐵路裝備業(yè)務(wù)、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)分別占總收入的49.86%，14.53%，34.01%，1.60%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)基本位置穩(wěn)定。
　　我國(guó)鐵路動(dòng)車組招標(biāo)超預(yù)期，公司受益內(nèi)銷規(guī)模大增：根據(jù)國(guó)鐵采購(gòu)平臺(tái)披露，2025年我國(guó)復(fù)興號(hào)智能動(dòng)車組招標(biāo)超預(yù)期，2025年1-8月兩次招標(biāo)數(shù)額總計(jì)達(dá)到278組，較上年同期同比增長(zhǎng)68.48%。同時(shí)，2025年上半年全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資3559億元，同比增長(zhǎng)5.5%，累計(jì)投產(chǎn)新線301公里，為鐵路發(fā)展注入動(dòng)能。受益于行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，公司上半年中國(guó)大陸營(yíng)業(yè)收入為1065.24億元，同比增長(zhǎng)36.84%，動(dòng)車組業(yè)務(wù)收入達(dá)373.95億元，同比增長(zhǎng)40.97%。
　　新簽訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，城軌車輛表現(xiàn)優(yōu)異：公司2025年半年報(bào)顯示，上半年新簽訂單總額約1460億元，同比增長(zhǎng)4.21%，其中新簽海外訂單約309億元，同比增長(zhǎng)3.60%；測(cè)算得國(guó)內(nèi)新簽訂單1151億元，同比增長(zhǎng)4.35%。根據(jù)公司2025年5月13日與7月30日公告，可測(cè)算得公司在城軌車輛方面簽訂合同金額同比實(shí)現(xiàn)超過80%的大幅增長(zhǎng)，為未來公司城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。
　　投資建議：今年以來鐵路市場(chǎng)需求呈現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇趨勢(shì)，公司是全球領(lǐng)先的軌道交通設(shè)備供應(yīng)商，連續(xù)多年占據(jù)全球軌道交通設(shè)備銷售規(guī)模首位。未來，隨著公司訂單的不斷兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為151.20、169.98、185.63億元，EPS分別為0.53、0.59、0.65元，PE分別為15.01、13.35、12.23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，給予合理區(qū)間7.13-8.55元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。