久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　公司發(fā)布2025年中報：上半年公司收入1197.58億，同比+32.99%，歸母凈利潤為72.46億，同比+72.48%，扣非后歸母凈利潤66.61億，同比+98.25%。Q2收入710.87億，同比+22.85%，歸母凈利潤為41.93億，同比+31.32%，扣非后歸母凈利潤38.55億，同比+43.18%。
　　評論：
　　上半年毛利率及凈利率同比提升。上半年公司毛利率/凈利率分別為21.81%/7.45%，同比+0.40pct/+1.33pct；銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.99%/5.44%/-0.23%/5.66%，同比-0.37pct/-1.04pct/-0.22pct/-0.78pct。Q2毛利率/凈利率分別為20.71%/7.41%，同比分別+1.26pct/+0.51pct。
　　鐵路裝備&新產(chǎn)業(yè)業(yè)務增長較快。1）鐵路裝備業(yè)務：收入597.06億元，同比+42.21%，其中動車、機車、客車、貨車收入分別為373.95/97.58/43.93/81.60億元，分別同比+40.97%/+19.85%/+66.78%/+74.28%，鐵路裝備業(yè)務中鐵路裝備修理改裝業(yè)務收入223.58億元，同比+11.81%。2）城軌及城市基礎設施業(yè)務：收入174.02億元，同比+6.27%，其中車輛收入158.49億元，同比+37.88%。3）新產(chǎn)業(yè)業(yè)務：收入407.33億元，同比+35.59%。4）現(xiàn)代服務業(yè)務：收入19.17億元，同比+16.4%。
　　鐵路客流向好、全國鐵路固定資產(chǎn)投資同比增長。1）鐵路客流：2025年1-7月，全國鐵路完成旅客發(fā)送量26.91億人次，同比+6.7%。2）動車組招標：根據(jù)國鐵集團招標平臺，今年前兩次累計招標時速350公里動車組278組；前兩次動車組高級修招標累計663.5組，其中三級修90.25組、四級修235.25組、五級修338組。3）鐵路固定資產(chǎn)投資：2025年1-7月，全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成4330億元，同比+5.6%。
　　投資建議：考慮到公司上半年業(yè)績較好，我們上調(diào)公司業(yè)績預期。預計公司2025-2027年營收分別為2792.19/3137.79/3519.83億元（前值為2589.96/2743.39/2918.29億元），歸母凈利潤分別為141.42/153.51/169.75億元（前值為134.08/144.22/153.57億元），對應EPS分別為0.49、0.53、0.59元。參考可比公司估值水平，考慮到公司作為全球軌道裝備制造業(yè)龍頭，給予2026年20倍PE，目標價調(diào)整為10.60元，維持“強推”評級。
　　風險提示：客流量不及預期；行業(yè)政策變化風險；高級修及動車招標不及預期；新興產(chǎn)業(yè)不及預期。