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營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升
　　中國(guó)中車2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1197.6億元，同比增長(zhǎng)33.0%（調(diào)整后）；歸母凈利潤(rùn)72.5億元，同比增長(zhǎng)72.5%（調(diào)整后）；歸母扣非凈利潤(rùn)66.6億元，同比增長(zhǎng)98.3%（調(diào)整后）；每股收益0.25元。毛利率為21.8%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)（調(diào)整后）；凈利率為7.4%，同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)（調(diào)整后）。公司每股分紅0.11元，分紅率約為43.6%。
　　客運(yùn)需求回升，動(dòng)車組業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)鐵路裝備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)
　　2025H1公司鐵路裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入597.1億元，同比增長(zhǎng)42.2%；其中機(jī)車/客車/動(dòng)車組/貨車收入分別為97.6/43.9/374.0/81.6億元，同比分別增長(zhǎng)19.8%/66.8%/41.0%/74.3%。城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入174.0億元，同比增長(zhǎng)6.3%，主要由于城軌地鐵車輛新造業(yè)務(wù)增加；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入407.3億元，同比增長(zhǎng)35.6%，主要由于清潔能源裝備的收入增加；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)收入19.2億元，同比增長(zhǎng)16.4%，主要由于服務(wù)業(yè)務(wù)收入增加。
　　訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)，新產(chǎn)品研制取得重要成果
　　2025H1公司新簽訂單1460億元，同比增長(zhǎng)4.2%；其中新簽海外訂單309億元，同比增長(zhǎng)3.7%。公司產(chǎn)品研制取得重要成果，CR450動(dòng)車組樣車、時(shí)速600公里高速磁浮、系列化新能源機(jī)車等22款實(shí)車在高鐵大會(huì)驚艷亮相。“赤霄”光伏逆變器、聚氨酯復(fù)合材料光伏邊框、構(gòu)網(wǎng)型PCS等產(chǎn)品亮相國(guó)際光伏與儲(chǔ)能大會(huì)，全面展示光伏、儲(chǔ)能，綜合能源解決方案?！皻浯禾?hào)”氫能源有軌電車正式運(yùn)行，為現(xiàn)代化城市交通出行提供綠色經(jīng)濟(jì)的定制化系統(tǒng)解決方案。
　　動(dòng)車組、機(jī)車大規(guī)模招標(biāo)打開市場(chǎng)空間
　　截至2025年8月，國(guó)鐵集團(tuán)年內(nèi)累計(jì)招標(biāo)動(dòng)車組282組、機(jī)車455臺(tái)，較上年同期均有大幅度增長(zhǎng)。動(dòng)車組方面，根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)規(guī)劃，2035年我國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程將達(dá)7萬(wàn)公里，平均每年新線需求約2000公里，有望持續(xù)帶動(dòng)動(dòng)車組新造需求。機(jī)車方面，2024年2月28日，國(guó)家鐵路局局長(zhǎng)費(fèi)東斌在出席國(guó)新辦交通運(yùn)輸高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化新聞發(fā)布會(huì)時(shí)提及，力爭(zhēng)到2027年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰，公司機(jī)車業(yè)務(wù)有望深度收益。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們維持公司25-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)135.7/147.4/158.5億元，對(duì)應(yīng)25-27年EPS為0.47/0.51/0.55元。公司訂單飽滿，動(dòng)車組、機(jī)車大規(guī)模招標(biāo)打開市場(chǎng)空間，維持A股和H股“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不順風(fēng)險(xiǎn)。