>> 國信證券-海外債市系列之四：多維度中美債券基金對比研究-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 5891KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,趙婧,陳笑楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
全球基金市場概況：近年來全球開放式基金市場不斷增長，2024年末總規(guī)模達到73.8萬億美元。地域分布來看，開放式基金主要集中在美洲和歐洲，合計規(guī)模超過八成，亞太地區(qū)占比約1成；其中，美國開放式基金在美洲占比超過9成，中國開放式基金占比雖然快速增長，但目前僅占亞太地區(qū)36.7%，美國開放式基金規(guī)模遠高于中國。
中美債券基金分類：美國債券基金分類體系呈現(xiàn)顯著的精細化特征，甚至針對特定期限（如短期市政債）或地域（如單一國家債券）設(shè)計產(chǎn)品，滿足投資者對流動性、稅收優(yōu)化或地域分散的需求。而中國債券基金分類仍集中于利率/信用、短期/中長期的基礎(chǔ)維度。
中美債券基金監(jiān)管框架演進：美國是底層框架法案的基礎(chǔ)上，針對不同時期的市場問題修訂法案，形成了一套動態(tài)調(diào)節(jié)機制，并通過制度創(chuàng)新引導長期、低成本資金流入債券基金；中國則基于自身市場階段不斷完善風險防控機制、引導債基規(guī)范發(fā)展。二者共同揭示了債基監(jiān)管需平衡風險防控與市場發(fā)展的核心邏輯。
中美債券基金發(fā)展特征及規(guī)模變化：美國債基歷經(jīng)近百年演進，其發(fā)展軌跡深刻反映了監(jiān)管框架、利率環(huán)境與經(jīng)濟周期對債券基金發(fā)展的作用；中國債基雖起步較晚，但在政策規(guī)范、貨幣政策與市場風險偏好的共同推動下，實現(xiàn)了從緩慢萌芽到快速擴張的跨越。中美債券基金市場的發(fā)展雖起步時間與階段特征各異，但均呈現(xiàn)出監(jiān)管政策、貨幣政策周期與宏觀經(jīng)濟波動三大核心因子協(xié)同驅(qū)動的特征。
具體到規(guī)模來看，中國債券基金絕對規(guī)模雖然仍然較為落后，但是發(fā)展、擴張速度快于美國。2015年初中國債券基金僅相當于同期美國債基規(guī)模的1/204。截止2025年二季度末，美國開放式債券基金總規(guī)模達7.20萬億美元；同期對應類型的中國開放式債券基金，折合美元約12,733億，相當于同期美國債基規(guī)模的1/6。
中美債券基金投向：2025年二季度末，美國投向投資級債券的共同基金占據(jù)主導地位，其次為市政債；ETFs大多跟蹤政府債、企業(yè)債。同期，中國純債基金配置主要集中在利率債、金融債以及企業(yè)債中；債券型指數(shù)基金（不含ETFs）則主要配置于利率債中；債券ETFs主要跟蹤利率債和企業(yè)債。
中美債券基金投資者結(jié)構(gòu)：從投資者結(jié)構(gòu)來看，美國投資公司協(xié)會（ICI）對共同基金“機構(gòu)賬戶”的界定，核心是“穿透至賬戶持有人”，在這一口徑下，美國債券基金的機構(gòu)賬戶比例不足一成。而中國僅區(qū)分直接賬戶開立主體是否為機構(gòu)，在這種口徑下中國債券基金的投資者以機構(gòu)為主導。中美統(tǒng)計口徑存在實質(zhì)性差異，投資者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)并不具有可比性。
中美債券基金費率：中美債券基金市場整體均呈現(xiàn)費率下行特征。美國債券基金費率持續(xù)下降，且其中主動性債券基金的費率始終高于被動型債券基金。中國市場上，普通債券基金的平均費率大多也呈現(xiàn)出下降趨勢，不過與美國同類產(chǎn)品相比，我國債券ETFs的平均費率相對更高。
風險提示：監(jiān)管政策發(fā)生變化
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