>> 太平洋證券-華峰化學(002064)2025年中報點評：氨綸、己二酸價格下滑令業(yè)績承壓，差別化、一體化策略利于長遠發(fā)展-250827
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王亮,王海濤 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入121.37億元，同比下降11.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.83億元，同比下降35.23%。
點評：
氨綸、己二酸價格下滑令業(yè)績承壓。2025上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入121.37億元，同比下降11.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.83億元，同比下降35.23%。其中，公司Q2單季度實現(xiàn)營收58.23億元，同比下降17.84%，歸母凈利潤4.79億元，同比下降42.61%。分業(yè)務(wù)板塊看，化學纖維（氨綸）板塊收入同比下降9.43%，但毛利率逆勢提升3.68個百分點至18.65%。氨綸價格降至處于歷史低位，差異化產(chǎn)品（如耐高溫、超耐氯氨綸）的市場認可度提升，部分抵消了價格下行壓力。基礎(chǔ)化工產(chǎn)品（己二酸）板塊收入同比下降15.01%，毛利率大幅下滑11.08個百分點至4.37%?；ば虏牧希ň郯滨ピ海┌鍓K收入同比下降8.82%，毛利率微降0.98個百分點至20.80%。
差別化、一體化策略利于長遠發(fā)展。氨綸行業(yè)目前景氣度較低，公司生產(chǎn)的高回彈經(jīng)編氨綸、耐高溫氨綸、超耐氯氨綸、黑色氨綸、低溫易粘合氨綸等差異化產(chǎn)品以其優(yōu)異的性能，抵御行業(yè)波動風險。另外，公司規(guī)劃了上游一體化項目，如110萬噸天然氣制乙炔和25萬噸BDO項目，旨在進一步強化成本優(yōu)勢。在新材料領(lǐng)域，公司計劃在南通啟東發(fā)展50萬噸生物基PTG項目，其中一期5萬噸預(yù)計2026年啟動。這些戰(zhàn)略布局將為公司構(gòu)筑更深的護城河。
投資建議：華峰化學是全球領(lǐng)先的氨綸、聚氨酯原液及己二酸企業(yè)，通過原料自給和工藝優(yōu)化持續(xù)鞏固成本優(yōu)勢。預(yù)計公司2025-2027年EPS為0.45/0.61/0.69元，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格劇烈波動；需求下滑；項目進展不及預(yù)期等。
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