>> 華源證券-海達(dá)爾(836699)服務(wù)器滑軌持續(xù)推進(jìn)客戶開拓，募投項目建設(shè)啟動有望保障未來產(chǎn)能-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊 |
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事件：2025H1實現(xiàn)營收1.82億元(yoy-1%)，歸母凈利潤3306萬元(yoy+4%)，扣非歸母凈利潤3218萬元(yoy+20%)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3358萬元，銷售費用率1.22%(yoy+0.01pcts)，管理費用率3.73%(yoy+0.80pcts）。2025Q2實現(xiàn)營收0.88億元(yoy-6%)，歸母凈利潤1384萬元(yoy-12%)，扣非歸母凈利潤1368萬元(yoy+1%)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1442萬元(yoy+765%)。公司2025H1收入基本持平，Q2業(yè)績整體有所承壓但現(xiàn)金流同比改善。
2025H1滑軌收入保持穩(wěn)健且毛利率增長，數(shù)據(jù)中心服務(wù)器滑軌應(yīng)用前景可期。2025H1主要業(yè)務(wù)滑軌收入穩(wěn)健，同比+1.3%，毛利率同比+1.8pcts至28.6%，源于家電滑軌市場保持穩(wěn)健的銷售態(tài)勢，且服務(wù)器滑軌產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)客戶開拓，作為新應(yīng)用領(lǐng)域有望逐步釋放增長動能，公司積極布局服務(wù)器滑軌的技術(shù)儲備和產(chǎn)品開發(fā)，已成為多家服務(wù)器生產(chǎn)商的合格供應(yīng)商；鈑金件占比較少且收入承壓，主要是公司對鈑金件銷售進(jìn)行調(diào)整，削減了部分低利潤產(chǎn)品，毛利率逆勢提升。國外市場收入同比-16%，主要受國外市場相關(guān)政策等因素影響，海外市場需求出現(xiàn)小幅下降，進(jìn)而導(dǎo)致公司出口收入下降。
服務(wù)器滑軌、家電鉸鏈、汽車產(chǎn)品等多元化研發(fā)布局穩(wěn)步推進(jìn)中，產(chǎn)學(xué)研協(xié)同及募投項目啟動建設(shè)為后續(xù)增長打下基礎(chǔ)。2025H1公司研發(fā)費用達(dá)592萬元，新獲得發(fā)明專利2個、實用新型專利1個；目前公司的服務(wù)器滑軌產(chǎn)能充足，產(chǎn)品主要分為滾珠型、摩擦型、L型、托盤型、方管型，其中托盤型和方管型目前處于研發(fā)階段，具體來看：1）滾珠型滑軌輕便，規(guī)格較多，是目前使用最廣泛的產(chǎn)品；2）摩擦型滑軌主要應(yīng)用于小型服務(wù)器機箱，承重在30公斤左右；3）L型產(chǎn)品承重在120-150公斤，適用于重型服務(wù)器機箱；4）托盤型產(chǎn)品主要應(yīng)用于液冷型服務(wù)器；5）方管型主要應(yīng)用于重型服務(wù)器機箱，適合需要整體機柜運輸?shù)漠a(chǎn)品。家電方面新開拓鉸鏈產(chǎn)品，主要用在嵌入式冰箱上，其冰箱門需要安裝變軌的多連桿鉸鏈，同時衣物護(hù)理機、酒柜等家電產(chǎn)品也有望應(yīng)用；在家電和服務(wù)器外，公司還推進(jìn)汽車等其他領(lǐng)域產(chǎn)品開發(fā)，產(chǎn)品或?qū)能噧?nèi)折疊桌逐步拓展到車載冰箱等更多應(yīng)用場景。2025H1公司與江南大學(xué)簽訂技術(shù)服務(wù)合同進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)合作，為期5年，有望推進(jìn)研發(fā)協(xié)同及前沿技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地；募投項目啟動建設(shè)資金投入，在建工程余額顯著增長，2025年6月公司與無錫市新興建筑工程有限公司簽訂《建設(shè)工程施工合同》，工程建設(shè)預(yù)計于2026年4月竣工。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.92/1.08/1.27億元，對應(yīng)PE為28.5/24.2/20.6倍。在立足家電滑軌市場的同時，公司積極布局服務(wù)器滑軌等產(chǎn)品，我們看好其服務(wù)器領(lǐng)域業(yè)務(wù)的進(jìn)口替代機遇和家電、汽車等新品拉動增長，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、下游需求下滑風(fēng)險、技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險
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