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事件：學(xué)大教育25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.2億元，同比+18.3%；歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比+42.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+39.1%。其中，25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.5億元，同比+15%；歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+40%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比+43.9%。
　　個(gè)性化教育根基穩(wěn)固，多元業(yè)務(wù)布局深化。25H1公司教育培訓(xùn)服務(wù)費(fèi)收入/設(shè)備租賃收入/其他收入分別為18.48/0.02/0.66億元，分別同比+18.42%/0.00%/+15.91%。教育主業(yè)具體來(lái)看：1）個(gè)性化教育業(yè)務(wù)：截至25H1末，公司個(gè)性化學(xué)習(xí)中心超過(guò)300所，覆蓋城市100余座，專(zhuān)職教師超過(guò)5,200人；全日制培訓(xùn)基地拓展至30余所；公司在大連、寧波等地興辦的全日制雙語(yǔ)學(xué)校共5所，在校生人數(shù)超過(guò)7,500人。2）職業(yè)教育：公司已完成對(duì)沈陽(yáng)國(guó)際商務(wù)學(xué)校、珠海市工貿(mào)技工學(xué)校、東莞市鼎文職業(yè)技術(shù)學(xué)校、大連通才中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校的收購(gòu)，并與多所高等職業(yè)院校達(dá)成深度合作，進(jìn)一步夯實(shí)職業(yè)教育布局。3）文化閱讀與醫(yī)教融合：公司文化空間開(kāi)業(yè)共計(jì)14所；醫(yī)教融合業(yè)務(wù)通過(guò)“千翼健康”子品牌，已成立許昌千翼康復(fù)醫(yī)院，并開(kāi)設(shè)“千翼星康”全國(guó)首店，多元化業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　盈利能力持續(xù)提升，財(cái)務(wù)狀況顯著優(yōu)化。1）25H1/25Q2公司毛利率分別為36.3%/39.81%，同比+0.26/+0.98pcts。2）25H1/25Q2公司銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為6.14%/6.11%，同比+0.43/+0.17pcts，主要系公司為提升市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)投入增加。3）25H1/25Q2管理費(fèi)用率分別為13.69%/13.05%，同比-1.14/-1.51pcts，主要系費(fèi)用管控能力增強(qiáng)。4）25H1/25Q2公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.36%/1.21%，同比-0.17/-0.07pcts。公司積極償還借款，截至25H1末，對(duì)紫光卓遠(yuǎn)的借款本金已全部還清，顯著改善了公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用。4）綜合來(lái)看，25H1/25Q2公司銷(xiāo)售凈利率達(dá)到11.98%/14.84%，同比+2.01/+2.72pcts。25H1公司因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)產(chǎn)生股份支付費(fèi)用2643萬(wàn)元，若剔除股份支付費(fèi)用，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.56億元，同比+43.86%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.38億元，同比+41.13%。
　　債務(wù)出清輕裝上陣，行業(yè)紅利期持續(xù)。公司于2025年初公告，擬以自有資金和/或自籌資金1.1-1.5億元通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分公司股票。截至25年7月31日，公司累計(jì)回購(gòu)217.13萬(wàn)股，占總股本的1.78%，支付金額約1.11億元，體現(xiàn)了公司對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展的信心。當(dāng)前教育板塊逐步企穩(wěn)向好，學(xué)大教育作為全國(guó)性的以高中一對(duì)一培訓(xùn)為主的標(biāo)的，具有一定稀缺性。在行業(yè)供給出清的背景下，公司憑借品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)受益。公司已還清歷史遺留的股東借款本金，財(cái)務(wù)成本壓力有效緩解；疊加創(chuàng)始人金鑫先生掌舵公司，有望推動(dòng)公司加快發(fā)展，業(yè)績(jī)加速釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為2.55/3.11/3.69億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為25x/20x/17x，學(xué)大教育為高中一對(duì)一培訓(xùn)龍頭，行業(yè)需求仍旺盛，職業(yè)教育亦穩(wěn)步發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)，出生人數(shù)嚴(yán)重下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。