>> 浙商證券-圓通速遞(600233)2025半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：25H1快遞歸母凈利潤(rùn)同比-8.8%，核心成本穩(wěn)步下降韌性凸顯-250827
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大?。?/td>
| 794KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李丹,張夢(mèng)婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2025半年報(bào)業(yè)績(jī)：
2025半年報(bào)：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入358.83億元，同比+10.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.31億元，同比下滑7.90%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流26.34億元，同比+14.0%。其中快遞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.85億元，同比下滑8.76%。整體來(lái)看，25H1公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，利潤(rùn)端短期承壓。
2025Q2：25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.23億元，同比+9.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.74億元，同比-6.76%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流16.21億元。其中快遞業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)10.38億元，同比-9.1%。
加強(qiáng)科技應(yīng)用，深挖核心成本降幅空間
2025H1單票情況：1）2025年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司經(jīng)營(yíng)有所承壓。2025H1公司單票快遞收入為2.19元，同比下降6.55%，降幅為0.15元；2）25H1單票快遞成本為2.02元，同比下降4.51%；其中單票運(yùn)輸成本0.37元，較去年同期下降0.06元，降幅為12.81%；單票中心操作成本0.27元，較去年同期下降0.01元，降幅為3.63%；核心成本（運(yùn)輸+中心操作）合計(jì)0.64元，較去年同期下降0.07元。3）25H1實(shí)現(xiàn)單票毛利0.17元，同比下降25.34%，降幅為0.06元；單票快遞業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)0.13元，同比下滑0.04元。
25Q2單票情況：1）根據(jù)公司披露的月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們測(cè)算25Q2單票快遞收入約2.12元，同比24Q2下降6.3%。2）25Q2單票成本：25Q2單票運(yùn)輸成本0.34元，同比下降0.05元；單票中心操作成本0.25元，同比下降0.02元。3）25Q2快遞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單票歸母凈利潤(rùn)0.13元，同比下降0.04元。公司持續(xù)探索人工智能技術(shù)的垂直應(yīng)用，結(jié)合高頻業(yè)務(wù)場(chǎng)景打造、升級(jí)“YTO-GPT”等系統(tǒng)，優(yōu)化攬派路徑，進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)員攬派效率，改善客戶(hù)體驗(yàn)，提高客戶(hù)黏性，縱深拓展市場(chǎng)，全面賦能加盟網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)全網(wǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
加強(qiáng)全鏈路時(shí)效管控，增強(qiáng)品牌溢價(jià)能力
2025H1公司公司快遞業(yè)務(wù)完成量148.63億件，同比增長(zhǎng)21.79%，超出行業(yè)平均增速2.5個(gè)百分點(diǎn)，我們測(cè)算市占率達(dá)15.5%，同比+0.3pct。
25Q2快遞量80.8億件，同比+21.8%，市占率16%，同比+0.6pct。截至25H1末公司加盟商數(shù)量公司加盟商數(shù)量5027家，終端門(mén)店超77000個(gè)；公司在全國(guó)范圍擁有自營(yíng)樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心75個(gè)，布局自動(dòng)化分揀設(shè)備345套；全網(wǎng)干線運(yùn)輸車(chē)輛近8300輛，其中自有干線運(yùn)輸車(chē)輛6733輛。公司多維度改善服務(wù)質(zhì)量，全程時(shí)長(zhǎng)同比下降8.58%，快件遺失率同比下降超59%，虛假簽收率同比下降超21%，客戶(hù)體驗(yàn)持續(xù)改善。
國(guó)際化布局深化拓展，強(qiáng)化綜合物流服務(wù)能力
截至25 H1公司公司擁有自有航空機(jī)隊(duì)數(shù)量13架，其中波音767-300共2架，波音757-200共10架，ARJ21-700共1架。公司深化國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)拓展非洲、中東、東歐等新興市場(chǎng)，增強(qiáng)全球綜合服務(wù)能力。
反內(nèi)卷持續(xù)深化，25H2行業(yè)價(jià)格有望修復(fù)
7月8日，國(guó)家郵政局黨組召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，依法依規(guī)整治末端服務(wù)質(zhì)量問(wèn)題以來(lái)，快遞行業(yè)積極推進(jìn)。義烏率先將快遞價(jià)格在1.1元底價(jià)基礎(chǔ)上漲價(jià)0.1元至1.2元。根據(jù)物流指聞，8月初廣州等廣東省城市0.1公斤發(fā)貨價(jià)格不得低于1.4元。重點(diǎn)產(chǎn)糧區(qū)漲價(jià)落地后其他區(qū)域也將擴(kuò)散。疊加快遞行業(yè)旺季即將到來(lái)，對(duì)快遞價(jià)格形成支撐?？爝f公司25H2業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)階段性區(qū)域修復(fù)。
盈利預(yù)測(cè)
考慮2025年行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司2025H1業(yè)績(jī)有所承壓。隨著反內(nèi)卷深入推進(jìn)，快遞價(jià)格回升，下半年公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)，圓通速遞作為頭部快遞企業(yè)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，從而帶動(dòng)盈利能力有望提升，我們預(yù)計(jì)圓通速遞2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為40.6、51.4、60.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.5、11.4倍、9.7倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速低于預(yù)期，快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化。
|
|
