久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公布上半年業(yè)績(jī)：1H25公司實(shí)現(xiàn)EPSRMB 0.60，同比提升14%（指港股國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，下同）。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率（COR）同比下降1.4ppts至94.8%，主要由于公司嚴(yán)格管控費(fèi)用背景下費(fèi)用率同比下降3.1ppts。財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)3.6%，在承保表現(xiàn)改善的情況下，承保利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)44.6%。集團(tuán)人身險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）同比提升63%（可比口徑，下同），其中代理人和銀保渠道分別增長(zhǎng)46%/81%。投資端，在權(quán)益表現(xiàn)向好的情況下，公司年化總投資收益率同比提升0.9ppts至5.0%，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。中期DPS 0.075元，同比+19%?？紤]到財(cái)險(xiǎn)承保表現(xiàn)改善、人身險(xiǎn)NBV增長(zhǎng)強(qiáng)勁、投資向好，維持“買入”。
　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：承保表現(xiàn)改善
　　1H25中國(guó)財(cái)險(xiǎn)綜合成本率（COR）同比下降1.4ppts至94.8%，主要由于費(fèi)用率同比下降3.1ppts（公司嚴(yán)格管控費(fèi)用），賠付率則同比上升1.7ppts。分業(yè)務(wù)看，車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)的承保表現(xiàn)均有所改善，COR分別同比下降2.2/0.1ppts至94.2%/ 95.7%。同時(shí)公司財(cái)險(xiǎn)的保險(xiǎn)服務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，上半年同比提升5.6%，其中車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)分別同比+3.5%/+8.9%。在保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)、承保表現(xiàn)改善的情況下，財(cái)險(xiǎn)承保利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)44.6%，集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)同比提升35%?？紤]到2025年全年自然災(zāi)害或較少，公司費(fèi)用管控能力持續(xù)增長(zhǎng)，以及非車險(xiǎn)報(bào)行合一有望壓低費(fèi)用率，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)財(cái)險(xiǎn)COR約為96.8%。
　　人身險(xiǎn)：NBV強(qiáng)勁增長(zhǎng)
　　1H25人保集團(tuán)人身險(xiǎn)（壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)）新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）同比增長(zhǎng)63%（可比口徑，下同）。分渠道看，銀保渠道保持高速增長(zhǎng)，NBV同比增長(zhǎng)81%，占公司總NBV的比例已經(jīng)達(dá)到35%。代理人渠道NBV亦強(qiáng)勁增長(zhǎng)46%，同時(shí)渠道新單保費(fèi)同比小幅增長(zhǎng)1.3%，顯示代理人渠道具備一定韌性。全渠道看，公司上半年新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)15.4%，主要由銀保渠道驅(qū)動(dòng)，NBV利潤(rùn)率亦有所提升。但由于保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用率提升，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降13%，1H25貢獻(xiàn)集團(tuán)32%的凈利潤(rùn)?？紤]到銀保業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、定價(jià)利率下調(diào)有助于提升NBV利潤(rùn)率等因素，我們預(yù)計(jì)2025年公司人身險(xiǎn)（壽險(xiǎn)+健康險(xiǎn)）NBV增速達(dá)52%。
　　總投資收益率提升
　　人保集團(tuán)積極把握股市的結(jié)構(gòu)性行情，1H25總投資收益同比增長(zhǎng)40.2%，年化總投資收益率同比提升0.9ppts至5.0%，帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。我們估計(jì)，上半年集團(tuán)保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)1.7%（財(cái)險(xiǎn)增長(zhǎng)，人身險(xiǎn)下降），投資業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)約64%，利潤(rùn)增長(zhǎng)或主要由投資改善驅(qū)動(dòng)。考慮到投資向好，以及財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保表現(xiàn)改善，我們預(yù)計(jì)2025年人保集團(tuán)ROE為16%。此外，在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面，上半年股市轉(zhuǎn)暖、政策積極推動(dòng)險(xiǎn)資入市，公司股票配置比例同比上升1.7ppts至5.4%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保表現(xiàn)改善、投資向好，我們上調(diào)2025/2026/2027年EPS預(yù)測(cè)至RMB1.02/1.14/1.24（調(diào)整幅度：1.0%/13.5%/13.8%），上調(diào)基于DCF估值法的A/H股目標(biāo)價(jià)至RMB9.3/HKD7.0（前值RMB8.3/ HKD5.3）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：NBV增長(zhǎng)放緩、財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速放緩及COR惡化、投資虧損。