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事件概述
　　中國人保發(fā)布2025年一季報。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,565.89億元，同比+12.8%；歸母凈利潤128.49億元，同比+43.4%；加權(quán)平均ROE為4.7%，同比+1.0pp。人保財險COR為94.5%，同比優(yōu)化3.4pp；人保壽險NBV可比口徑下同比+31.5%。2025Q1人保財險/人保壽險/人保健康分別實現(xiàn)凈利潤113.12/36.53/24.30億元，分別同比+92.7%/-4.4%/+59.9%。
　　分析判斷: 
　　財險保費穩(wěn)增，COR優(yōu)化、承保利潤高增。
　　2025Q1，人保財險實現(xiàn)保險服務收入1,207.41億元，同比+6.1%；承保利潤66.53億元，同比+183.0%；COR 94.5%，同比優(yōu)化3.4pp，我們預計主要系報告期內(nèi)自然災害賠付下降。保費方面，2025Q1人保財險實現(xiàn)原保費收入1,804.21億元，同比+3.7%。其中，車險原保費收入716.96億元，同比+3.5%；非車險原保費收入1,087.25億元，同比+3.8%，其中意健險/農(nóng)險/責任險/企財險保費收入分別同比+6.5%/-4.1%/-1.3%/+1.2%。
　　壽險NBV同比+31.5%。
　　2015Q1，人保壽險NBV在可比口徑下同比+31.5%，我們預計主要系NBVM顯著提升。人保壽險長險首年保費212.06億元，同比-12.7%，其中長險期交首年保費63.55億元，同比-48.8%。2025Q1，人保健康保費結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)長險首年保費99.88億元，同比+4.3%，其中長險期交首年33.23億元，同比+47.1%。
　　投資收益大幅提升。
　　公司不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性、靈活性及前瞻性，投資業(yè)績大幅提升。2025Q1公司投資收益+公允價值變動損益同比+157.2%至117.46億元，其中投資收益同比+389.9%至122.18億元，我們預計主要受益于權(quán)益投資資產(chǎn)的良好表現(xiàn)。
　　投資建議
　　我們看好公司業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化和費用管控優(yōu)勢。我們維持此前盈利預測，預計2025-2027年營收分別為6,595/7,126/7,368億元；預計2025-2027年歸母凈利潤分別為455/491/529億元；預計2025-2027年EPS分別為1.03/1.11/1.20元。對應2025年4月30日收盤價7.06元的PB分別為1.00/0.86/0.82倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟大幅波動風險；權(quán)益市場震蕩風險；利率大幅下行風險。