>> 東興證券-中國巨石(600176)新需求增量推動盈利底部持續(xù)改善-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大?。?/td>
| 899KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2025年中報：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入91.09億元，同比增長17.70%；歸母凈利潤16.87億元，同比增長75.51%；扣非后歸母凈利潤為17.01億元，同比增長170.74%，實現(xiàn)EPS為0.42元。
點評：
量價同比改善推動營業(yè)收入和利潤持續(xù)增長。公司上半年營業(yè)收入和利潤繼續(xù)保持較高的增速，主要是產(chǎn)品銷量和價格同比均改善。2025年上半年公司玻纖粗紗及制品銷量為158.22萬噸，同比增長3.95%；電子布銷量為4.85億米，同比增長5.90%。從去年一季度行業(yè)的“復價”，玻纖價格有所提升。雖然后續(xù)價格仍有波動，但仍保持在一定的水平。以泰山玻纖價格2400tex產(chǎn)品為例，2025年上半年平均價格為3880元/噸，同比去年提高8.49%。除了新增產(chǎn)能減少外，主要是下游應用領域需求增加，特別是風電和熱塑需求保持良好增長，還有新能源汽車和新型儲能等領域。國家對新能源產(chǎn)業(yè)的大力支持和玻纖使用滲透率的提升推動行業(yè)新需求的釋放，其中2025年上半年全國風電新增裝機容量為5367萬千瓦，同比大幅增加2377萬千瓦。
上半年盈利水平和運營能力等持續(xù)改善。2025年上半年公司綜合毛利率恢復到32.21%，同比提高10.71個百分點，環(huán)比一季度提高0.31個百分點。凈利潤率為19.30%，同比提高6.54個百分點，環(huán)比一季度提高0.29個百分點。總資產(chǎn)周轉率為0.17次，同比提高0.02次；資產(chǎn)負債率水平為39.96%，同比下降2.72個百分點；年化凈資產(chǎn)收益率為11.10%，同比提高4.37個百分點，環(huán)比一季度提高1.49個百分點。公司作為行業(yè)龍頭，在行業(yè)底部修復中，有著較好的盈利能力改善彈性。
產(chǎn)品優(yōu)化和海外基地增強公司防風險能力，拓展新發(fā)展空間。公司擁有埃及和美國生產(chǎn)基地，能夠減弱美國、歐盟等國家地區(qū)對中國本土生產(chǎn)基地的玻纖產(chǎn)品加增高關稅和反傾銷稅的影響，提升公司的防風險能力。同時，公司通過技改和新建單線產(chǎn)能持續(xù)提升，江西九江、江蘇淮安新投產(chǎn)產(chǎn)線均為高性能產(chǎn)品，包括公司積極新建淮安10萬噸電子紗智能制造生產(chǎn)線等，公司生產(chǎn)線效率和產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，進一步提升了公司的規(guī)模和成本優(yōu)勢，這些使得能夠更好地受益下游需求結構的變化帶來的新發(fā)展空間。疊加公司精細化管理和“增節(jié)降”工作的落實，以及產(chǎn)線的智能化和數(shù)字化提升，進一步提升公司的低成本優(yōu)勢，挖深公司的護城河。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2025-2027年凈利潤分別為34.11、40.23和46.70億元，對應EPS分別為0.85、1.00和1.17元。當前股價對應2025-2027年PE值分別為15.79、13.39和11.54倍。公司作為全球玻纖行業(yè)龍頭，抗風險能力強，低迷環(huán)境下公司反而能夠不斷優(yōu)化調(diào)整，受益新需求改善，帶來新發(fā)展空間，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：房地產(chǎn)低迷持續(xù)性超預期，國際貿(mào)易保護影響超出預期。
|
|
