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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入296.19億元，同比+2.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.54億元，同比+32.9%；2025Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150.6億元，同比+15.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.91億元，同比+65.32%，環(huán)比+19.59%。
　　戶用光伏業(yè)務(wù)凈利潤高增，持有戶用電站裝機(jī)容量約25GW。
　　2025H1公司專注于戶用光伏領(lǐng)域的子公司正泰安能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.98億元，同比增長15.58%，實(shí)現(xiàn)凈利潤19.01億元，同比高增49.80%。正泰安能新增裝機(jī)容量超9GW，電站交易規(guī)模超3GW。截至2025H1公司持有光伏電站總裝機(jī)容量同比增長41.28%至27.84GW，持有戶用電站裝機(jī)容量同比增長43.49%至24.93GW，上半年實(shí)現(xiàn)結(jié)算電量147.21億度，實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入48.88億元，同比增長43.48%。
　　智慧電器產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中有增，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域取得突破。
　　2025H1公司智慧電器產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模與利潤“雙增長”，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.04億元，同比增長3.74%。公司在國內(nèi)業(yè)務(wù)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力高潛行業(yè)，“專-精特-新”產(chǎn)品銷售占比15%以上，在海外推進(jìn)“全球區(qū)域本土化”戰(zhàn)略，鞏固歐洲核心市場并全力拓展亞太、西亞非區(qū)域市場。公司緊抓全球數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)機(jī)遇，在亞太區(qū)獲得淡馬錫、華為等數(shù)據(jù)中心標(biāo)志性項(xiàng)目，在北美區(qū)深耕美國數(shù)據(jù)中心配套業(yè)務(wù)并實(shí)現(xiàn)標(biāo)桿項(xiàng)目突破。
　　逆變器及儲能設(shè)備銷售維持高增，持續(xù)深化全球戰(zhàn)略布局。
　　2025H1公司儲能與逆變器銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.17億元，同比增長31.94%，毛利率同比減少3.27個pct至36.12%。報(bào)告期內(nèi)正泰電源持續(xù)深化全球戰(zhàn)略布局，在北美市場成功實(shí)現(xiàn)地面電站組串式逆變器和儲能系統(tǒng)市場拓展，在日本市場穩(wěn)步推進(jìn)多個標(biāo)志性儲能項(xiàng)目，在歐洲市場推出全場景光儲一體化解決方案并實(shí)現(xiàn)多個重點(diǎn)市場光儲項(xiàng)目落地。
　　維持“買入”評級：公司戶用光伏板塊的運(yùn)營和電站交易盈利能力超出我們預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.08/55.68/61.75億元（上調(diào)8%/上調(diào)12%/上調(diào)12%），當(dāng)前股價對應(yīng)25年P(guān)E為11倍。公司戶用光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，逆變器及儲能業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績增量，而低壓電器有望受益于全球數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)從而迎來新的發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：光伏新增裝機(jī)量不及預(yù)期；電網(wǎng)投資不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。