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事件：2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.66億元（同比+16.13%）；歸母凈利潤(rùn)1.46億元（同比-6.01%）。
　　成品框和裝飾建材收入占比超75%，2025H1裝飾建材收入同增38%。2025H1公司營(yíng)收16.66億元，同比增長(zhǎng)16.13%；2025H1歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比減少6.01%，主要系匯兌損失3860.99萬(wàn)元，若剔除匯兌損益影響，可比口徑下，2025H1公司歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)31.59%。2025H1銷(xiāo)售毛利率25.27%，同比+1.90pct。2025H1分產(chǎn)品來(lái)看，1）成品框：收入6.80億元（同比+11.01%，占比40.80%），毛利率28.23%（同比-2.79pct），2）裝飾建材：收入6.21億元（同比+38.27%，占比37.27%），毛利率31.44%（同比-1.26pct），3）再生塑料：收入3.46億元（同比+0.33%，占比20.77%），毛利率6.77%（同比-0.18pct），4）環(huán)保設(shè)備：收入0.11億元（同比-32.90%，占比0.64%），毛利率59.07%（同比-0.53pct）。其中，成品框、裝飾建材等高附加值家居消費(fèi)品借助渠道優(yōu)勢(shì)，面向全球市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，營(yíng)收占比超75%。2025H1分區(qū)域來(lái)看，境外收入14.79億元（同比+27.84%，占比88.80%），境內(nèi)收入1.87億元（同比-32.71%，占比11.20%）。
　　2025H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同增17.50%。2025H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.45億元，同增17.50%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-6.79億元，2024H1為-4.20億元；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.40億元，2024H1為3.18億元。
　　東南亞制造產(chǎn)能逐步釋放，加大新興市場(chǎng)拓展，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性。1）營(yíng)銷(xiāo)渠道：2025H1外銷(xiāo)收入占比提升至89%，產(chǎn)品覆蓋全球超130個(gè)國(guó)家。與全球300-400家大型連鎖零售商建立直接合作關(guān)系，2025H1成品框業(yè)務(wù)與零售商合作貢獻(xiàn)的收入占該品類(lèi)總銷(xiāo)售收入的75%以上。2）海外產(chǎn)能：2024年越南清化基地一期實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)后，越南基地二期于2025年二季度正式投產(chǎn)，產(chǎn)能得到進(jìn)一步釋放，推動(dòng)越南基地營(yíng)收同比增長(zhǎng)48.89%。3）市場(chǎng)拓展：公司風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力提升，在盡力穩(wěn)住歐美市場(chǎng)的同時(shí)，進(jìn)一步加大新興市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，2025H1歐美區(qū)域（含北美洲、中南美洲、歐洲）占比超70%，非美市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)31.15%。
　　首次中期分紅，提升股東回報(bào)。公司擬向全體股東派發(fā)0.1元/股，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利0.19億元，分紅比例13.3%，彰顯對(duì)股東回報(bào)的重視。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：再生塑料先行者，全產(chǎn)業(yè)鏈&全球化布局，深耕再生塑料高值化利用終端制品，隨著品類(lèi)擴(kuò)張&渠道拓展，盈利能力逐季提升。我們維持2025-2027年歸母凈利潤(rùn)3.86/4.58/5.41億元，對(duì)應(yīng)15/12/10倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、貿(mào)易政策變動(dòng)和加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。