>> 東吳證券-英科再生(688087)2023年報&2024一季報點評：24Q1業(yè)績高增519%，產(chǎn)品多元化+降本擴(kuò)產(chǎn)推進(jìn)中-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
889KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年公司實現(xiàn)營收24.55億元（同比+19.41%，下同），歸母凈利潤1.96億元（-15.22%）；2024Q1公司實現(xiàn)營收6.33億元（+22.54%），歸母凈利潤0.72億元（+519.30%）。
2023年裝飾建材收入同比增長33%，PET產(chǎn)品營收占比達(dá)11%。2023年匯兌收益為0.23億元，扣除匯兌收益后的歸母凈利潤為1.72億元，較2022年同口徑增加3.43%，2023年銷售毛利率25.69%（-1.01pct），銷售凈利率7.97%（-3.25pct）。分產(chǎn)品來看，1）成品框：營收10.55億元（+2.62%），收入占比42.97%，毛利率34.05%（+1.35pct），成品框銷量48631千片（+5.70%）；2）裝飾建材：營收6.96億元（+32.56%），收入占比28.36%，毛利率30.46%（+3.72pct），裝飾建材銷量10.49萬千米（+14.93%）；3）粒子：營收3.92億元（+8.20%），收入占比15.96%，毛利率6.36%（-5.58pct），粒子銷量7.08萬噸（+19.46%），2023年再生塑料粒子端整體呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢；4）PET產(chǎn)品：營收2.61億元（+227.62%），收入占比10.62%，毛利率2.68%（+1.78pct），PET產(chǎn)品銷量3.85萬噸（+203.79%）；5）環(huán)保設(shè)備：營收0.35億元（-12.60%），毛利率61.40%（-6.43pct），回收設(shè)備銷量103臺（-15.57%）。
2024Q1歸母凈利潤同增519%，銷售凈利率同增9.16pct至11.42%。2024Q1公司業(yè)績高增，主要系1）基于全球營銷渠道優(yōu)勢，營收保持穩(wěn)健增長態(tài)勢；2）海外生產(chǎn)基地賦能，越南清化（一期）項目產(chǎn)能利用率提升。3）2024Q1銷售毛利率提升至26.53%，同比+3.21pct，銷售凈利率11.42%，同比+9.16pct，財務(wù)費用-0.26億元，上年同期為0.11億元。
2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大增90%。1）2023年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.92億元，同增90.06%；2）投資活動現(xiàn)金流凈額-2.86億元，同增31.43%；3）籌資活動現(xiàn)金流凈額5.37億元，同增37.49%。
再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈+全球化布局，主營再生PS、PET兩大優(yōu)質(zhì)賽道，縱橫拓展擴(kuò)充品類。1）裝飾建材與三框構(gòu)建多元化產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。2023年底公司已投產(chǎn)10萬噸/年再生PS產(chǎn)能。2023年以成品框與裝飾建材為代表的再生PS高值化利用終端制品的營收占比70%+，毛利率穩(wěn)定在30%+。越南清化一期于2022年6月投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，2023年營收1.42億元（+411%）。公司產(chǎn)品品類橫向拓張，“年產(chǎn)3萬噸新型改性再生塑料綜合利用項目”生產(chǎn)再生PE木塑產(chǎn)品，將于2024年正式投產(chǎn)。2）rPET產(chǎn)線降本+擴(kuò)產(chǎn)同步推進(jìn)。rPET錨定食品級同級化利用國際化大趨勢，截至2023年底已投產(chǎn)5萬噸/年、在建10萬噸/年再生PET產(chǎn)能。公司推進(jìn)瓶磚回收體系搭建、生產(chǎn)工藝改善、全球營銷渠道鋪設(shè)等工作，產(chǎn)品毛利率逐季改善。
盈利預(yù)測與投資評級：再生塑料先行者，高值化利用制品多元化擴(kuò)張，rPET項目降本推進(jìn)，考慮下游需求、產(chǎn)能爬坡等情況，我們將2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測從3.76/4.57億元下調(diào)至2.61/3.22億元，預(yù)計2026年歸母凈利潤為3.79億元，對應(yīng)21/17/15倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)及進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，貿(mào)易政策變動和加征關(guān)稅風(fēng)險。
|
|
