>> 東吳證券-英科再生(688087)2023年中報點評：2023Q2業(yè)績修復(fù)，2023H1再生PET收入貢獻超10%-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
874KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理，陳孜文 |
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事件：2023H1公司實現(xiàn)營收11.34億元，同增5.88%；歸母凈利潤1.19億元，同減17.54%；扣非歸母凈利潤1.16億元，同減20.45%。
新產(chǎn)品開發(fā)&新渠道挖掘持續(xù)推進，2023Q2盈利顯著回暖。在全球經(jīng)濟增速下行、消費疲軟影響下，公司業(yè)績2022Q4和2023Q1底部承壓，2023Q3顯著回暖。2023Q2單季度營收6.18億元，同比+8.89%，環(huán)比+19.52%，歸母凈利潤1.07億元，同比+12.77%，環(huán)比+816.41%；綜合毛利率26.48%，環(huán)比+3.16pct。公司營收業(yè)績修復(fù)得益于持續(xù)推進新產(chǎn)品開發(fā)和新渠道挖掘，傳統(tǒng)三框產(chǎn)品從再生PS橫向拓展多材質(zhì)，建材產(chǎn)品從線條拓展至墻面等多場景。
2023H1成品框毛利率同增2.51pct至34.80%，PET產(chǎn)品營收占比超10%。2023H1分業(yè)務(wù)來看，1）塑料制品：2023H1收入貢獻72%，其中①成品框收入5.38億元，同減5.85%，毛利率34.80%，同增2.51pct；②線條收入2.80億元，同增7.56%，毛利率30.14%，同減0.27pct。2）粒子：收入同減15.33%至1.69億元，毛利率0.40%，同減14.11pct。3）PET產(chǎn)品：實現(xiàn)營收1.23億元，收入貢獻首超10%，毛利率0.09%。4）環(huán)保設(shè)備：收入同減22.99%至0.15億元，毛利率57.95%，同增3.21pct。
推進PET項目工藝優(yōu)化，加速越南PS深加工項目產(chǎn)能釋放。公司海外項目投產(chǎn)后助力公司拓展新產(chǎn)品市場，擴大盈利規(guī)模。1）馬來西亞5萬噸/年P(guān)ET項目：于2022Q2順利投建，2023H1已按計劃完成破碎、清洗、脫標、自動分選、造粒、增粘等生產(chǎn)工藝模塊調(diào)試，可生產(chǎn)出食品級再生粒子、片材及纖維級再生粒子，公司推進瓶磚回收體系搭建、工藝改善和全球渠道鋪設(shè)，產(chǎn)品主銷北美、歐洲，累計實現(xiàn)營收1.23億元。未來伴隨工藝優(yōu)化升級、產(chǎn)能利用率提升，r-PET“瓶到瓶”高值化應(yīng)用領(lǐng)域競爭力有望進一步加強。2）越南清化一期PS深加工項目：自2022年6月份投產(chǎn)以來，加快產(chǎn)能釋放以及歐美大客戶驗廠進度，2023H1實現(xiàn)營收0.72億元，凈利潤0.13億元。2023年下半年越南廣寧4公頃項目將推進廠房基建竣工、設(shè)備訂購及人員招聘等相關(guān)工作，將有利于未來公司越南基建產(chǎn)能釋放以及海外新增訂單承接。
縱橫拓展擴充品類，資質(zhì)背書增強競爭力。公司在夯實PS/PET優(yōu)勢領(lǐng)域的基礎(chǔ)上縱向拓展PE、PP、HDPE等多品種塑料循環(huán)利用領(lǐng)域，橫向拓展到多材質(zhì)資源再生領(lǐng)域。公司高品質(zhì)rPET粒子已取得全球回收標準（GRS）、美國食品和藥物管理局（FDA）、歐洲食品安全局（EFSA）等資質(zhì)認證。品類擴充與資質(zhì)的逐步落地，有助于打開長期成長空間。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為再生塑料先行者，項目穩(wěn)步推進有望持續(xù)貢獻增長，我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測2.99/3.76/4.57億元，對應(yīng)15/12/10倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)及進度不達預(yù)期，貿(mào)易政策變動和加征關(guān)稅風(fēng)險。
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