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公司公布2025H1業(yè)績：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收31.1億元，同比增長22.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.8億元，同比增長20.2%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤12.1億元，同比增長17.4%，收入與利潤維持穩(wěn)健增長。
　　主品牌收入穩(wěn)健增長：分品牌看，25H1可復(fù)美/可麗金品牌分別實(shí)現(xiàn)收入25.4/5.0億元，同比分別+22.7%/+26.9%，收入占比分別為81.7%/16.1%。25H1期內(nèi)，可復(fù)美品牌影響力提升，明星單品認(rèn)可度持續(xù)上升，械字號(hào)產(chǎn)品矩陣不斷完善；可麗金品牌明星單品大膜王升級(jí)迭代成功，貢獻(xiàn)收入增量。
　　產(chǎn)品矩陣持續(xù)推新：分品類看，25H1功效性護(hù)膚品/醫(yī)用敷料分別實(shí)現(xiàn)收入24.1/6.9億元，同比分別+24.2%/+17.1%，收入占比分別為77.4%/22.3%，其中功效性護(hù)膚品收入增加得益于公司在全渠道持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營，不斷提升品牌影響力，以及明星單品焦點(diǎn)面霜的持續(xù)放量和大膜王3.0迭代升級(jí)后成功上市，醫(yī)用敷料收入增加主要得益于產(chǎn)品矩陣的持續(xù)豐富。
　　 25H1電商平臺(tái)收入+133.6%，京東自營增速亮眼：分渠道看，25H1線上/線下分別實(shí)現(xiàn)收入22.1/9.1億元，同比分別+24.7%/+86.4%，收入占比分別為71%/29%。25H1公司線上渠道中DTC店鋪/電商平臺(tái)分別實(shí)現(xiàn)收入18.2/3.9億元，同比分別+13.3%/+133.6%，其中電商平臺(tái)高增主要系京東自營渠道通過深耕美妝人群精細(xì)化運(yùn)營，驅(qū)動(dòng)美妝類目快速攀升；并依托平臺(tái)醫(yī)療生態(tài)資源，持續(xù)鞏固健康類目優(yōu)勢。在線下渠道，截至25H1末，公司產(chǎn)品進(jìn)入約1700家公立醫(yī)院、約3000家私立醫(yī)院和診所、超過13萬家連鎖藥房門店和約6000家CS/KA門店；在全國范圍開設(shè)24家可復(fù)美品牌門店；同時(shí)進(jìn)軍國際市場，25年6月可復(fù)美作為首個(gè)中國功效性護(hù)膚品牌入駐馬來西亞屈臣氏。
　　盈利能力較為穩(wěn)?。孩倜剩?5H1毛利率為81.7%，同比-0.7pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。②費(fèi)用率：25H1期間費(fèi)用率為38.0%，同比-1.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-1.1pct/+0.1pct/-0.6pct。③凈利率：25H1歸母凈利率為38.0%，同比-0.7pct。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司是我國重組膠原領(lǐng)域引領(lǐng)者，品牌力和產(chǎn)品力領(lǐng)先，憑借核心技術(shù)平臺(tái)與渠道拓展，消費(fèi)端與醫(yī)療端雙輪驅(qū)動(dòng)下保持成長性，未來拓展肌膚煥活可期。我們維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測25.66/32.15/40.47億元，同比分別+24%/+25%/+26%，最新收盤價(jià)對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為21/17/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。