>> 浙商證券-杭叉集團(603298)點評報告：中報業(yè)績符合預期，無人車、人形機器人等有望打開空間-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,何家愷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：2025年8月21日晚，公司發(fā)布2025年中報。
投資要點
業(yè)績符合預期，2025H1業(yè)績同比增長11%，全球化+電動化驅動增長
1）營收：2025H1營收93億元，同比增長9%。2025Q2單季營收48億元，同比增長9%，環(huán)比增長6%。
2）業(yè)績：2025H1歸母凈利潤11.2億元，同比增長11%。2025Q2單季歸母凈利潤6.8億元，同比增長9%，環(huán)比增長57%。公司業(yè)績增長主因公司鋰電新能源叉車及國際化業(yè)務實現(xiàn)快速增長疊加投資收益加持等因素影響。
3）盈利能力：2025H1毛利率22.0%，同比提升0.5pct；凈利率12.6%，同比提升0.1pct。2025Q2單季毛利率23.3%，同比提升1.1pct，環(huán)比提升2.8pct；凈利率15.0%，同比下降0.3pct，環(huán)比提升5.0pct。
4）期間費用率：2025H1期間費用率為10.7%，同比提升0.2pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為4.3%、2.4%、4.5%、-0.5%，同比變動+0.5pct、+0.1pct、-0.4pct、-0.1pct。
中國叉車龍頭，人形機器人、無人車等打開成長空間
1、叉車：2023年全球機動工業(yè)車輛銷量從2013年99萬臺增長至2023年的214萬臺，CAGR達8.0%。2024年我國叉車總銷量128.55萬臺，同比增長9.5%，2019-2024年CAGR=16%；其中國內銷量80.50萬臺，同比增長4.8%，2019-2024年CAGR=12%；出口銷量48.05萬臺，同比增長18.5%，2019-2024年CAGR=26%。1）全球化：我國叉車出口保持高景氣，2025年1-7月叉車總銷量857939臺，同比增長12%；其中國內銷量546082臺，同比增長10.4%；出口311857臺，同比增長15.1%。2）無人化：無人叉車有望提高倉庫空間利用率，實現(xiàn)降本提效。2023年全球無人叉車銷量約30700臺，同比增長46%，2019-2023年CAGR=52%。2024年中國無人叉車銷量達24500臺，同比增長26%，2019-2024年CAGR=55%，高于傳統(tǒng)叉車增速（2019-2024年我國叉車總銷量CAGR=16%）。
2、人形機器人：公司前瞻布局人形智能物流機器人，未來應用前景廣闊。
3、智能物流系統(tǒng)：公司智能物流板塊以集團大平臺為支撐，持續(xù)鞏固食品、橡膠等行業(yè)優(yōu)勢地位基礎上，積極開拓飲料、家紡、鋰電、汽車零部件等新興領域，以頭部客戶資源為核心支點，逐步向行業(yè)上下游及周邊市場延伸拓展。2025H1智能物流業(yè)務高速增長，智能版塊營收及新增訂單同比均有大幅提升，累計落地7000余臺AGV，覆蓋光伏、鋰電等20余個行業(yè)。
投資建議：預計公司2025-2027年歸母凈利潤為22.2億、25.6億、30.1億元，同比增長10%、15%、18%（2025-2027年CAGR=16%），8月28日收盤價對應PE為14、12、10倍。維持“買入”評級。
風險提示：制造業(yè)恢復不及預期；海外貿易摩擦風險；新業(yè)務進展不及預期
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