>> 開源證券-明源云(00909.HK)港股公司信息更新報告：收入仍有承壓，但利潤如期改善，關注AI+出海放量-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊哲,張可 |
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收入端仍有壓力，但利潤逐步兌現(xiàn)，AI及海外業(yè)務增長愈發(fā)清晰
當前不動產(chǎn)市場仍有壓力，但公司降本效果顯著、AI及海外業(yè)務增量更為清晰，我們下調2025-2027年收入至12.9/12.4/12.9億元（前次為14.4/15.0/16.5億元），同比變動-10.3%/-3.8%/+4.4%，上調2025-2026年歸母凈利潤至0.4/0.8億元，考慮中長期公司出海或增加費用投入，下調2027年歸母凈利潤至1.1億元（前次為-0.3/+0.5/+1.2億元），當前股價對應PS估值5.5/5.7/5.5倍，盡管當前地產(chǎn)基本面仍有壓力，但我們看好公司在AI及出海方向上的拓展，維持“買入”評級。
收入端仍有壓力，但利潤逐步兌現(xiàn)
回顧2025H1：公司收入6.06億元，同比下滑15.9%，推測系2024H2訂單下滑延續(xù)，實現(xiàn)歸母凈利潤1375萬元，扭虧為盈。其中：（1）CRM：收入同比下滑13%，其中云客下滑5.1%，降幅有所收窄，系新建商品房銷售降幅同比收窄，市場交易量有所改善；（2）項目建設：收入同比下滑25.5%，系基建放緩，開發(fā)商IT需求下降；（3）資產(chǎn)管理&運營：收入同比增長2%，較2024年同期降速，系國企采購需求下降。
AI：業(yè)務穩(wěn)健拓展，實現(xiàn)不動產(chǎn)銷售閉環(huán)
云客AI 2025H1簽約3200萬元（vs 2024年全年2800萬元），覆蓋售樓數(shù)2000個（vs 2024年底1000個），發(fā)展快速，公司已發(fā)布8款AI產(chǎn)品，實現(xiàn)不動產(chǎn)AI銷售閉環(huán)，提升客單價（云客2025H1客單價同比提升2.4%）。業(yè)務層面，AI客服可解答超過20%的咨詢問題，回答準確率從33%提升至61%。
出海：香港與日本已挖掘出較好應用場景，期待后續(xù)放量
?。?）香港：發(fā)布自研產(chǎn)品Linkforce平臺并率先交付，通過“AI+IOT+SaaS特性”特性實現(xiàn)工人安全與效率管理，工人到場率提升10%，安全事件覆蓋率95%；（2）日本：公司收購的ASIOT核心產(chǎn)品為“AI+IOT+SaaS”智能抄表，通過攝像頭對水電氣表數(shù)據(jù)化，較好切入到日本不動產(chǎn)行業(yè)抄表繁瑣而信息化較弱的痛點，2025年6月ASIOTMRR為430萬日元（約20.8萬人民幣），同比增長82.5%，設備安裝數(shù)6614臺，市場尚未智能化改造的保有量超2000萬臺。
風險提示：房地產(chǎn)景氣度持續(xù)下行、AI產(chǎn)品銷售不及預期，降費不及預期
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