>> 開源證券-明源云(0909.HK)港股公司信息更新報告：待地產(chǎn)企穩(wěn)驅(qū)動收入回升，AI規(guī)劃積極提供估值彈性-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕,楊哲 |
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無限制-登錄即可下載 |
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不動產(chǎn)市場壓力緩解，經(jīng)調(diào)整凈利潤有望逐步釋放
隨著不動產(chǎn)市場壓力逐步緩解、公司費(fèi)用管控效果明顯、AI及海外提供業(yè)務(wù)增量，我們將2025-2026年凈利潤由-3.1/-2.8億元上調(diào)至-0.3/+0.5億元，新增2027年凈利潤預(yù)測1.2億元，另外經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測為0.9/1.4/2.1億元，同比扭虧為盈/+64%/+48%，當(dāng)前股價對應(yīng)PS估值為3.8/3.7/3.4倍，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤PE估值64.8/39.6/26.7倍，維持“買入”評級。
2024虧損幅度收窄，降費(fèi)提效成果顯著
2024年公司收入14.4億元，同比下滑12.5%，經(jīng)調(diào)整利潤虧損0.4億，同比2023年的1.7億元收窄。收入端本地部署/SaaS同比下滑20.4%/10.7%，系不動產(chǎn)景氣度較弱、公司放棄部分盈利較差的訂單。毛利率同比減少2.6 pcts，系不動產(chǎn)行業(yè)壓力、云業(yè)務(wù)第三方外采占比提升。公司主動控費(fèi)、優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，疊加股權(quán)激勵費(fèi)用減少，銷售/行政/研發(fā)費(fèi)用率同比減少3.4/14.7/5.6 pcts，人效提升14.7%。
CRM當(dāng)前仍有壓力，國企客戶需求穩(wěn)定，市場潛力較大
2024年分業(yè)務(wù)表現(xiàn)上，（1）CRM：收入yoy -9%，覆蓋售樓處/ARPU值同比變動-8.9%/+2.7%，ARPU值提升系A(chǔ)I模塊拉動；（2）工程建設(shè)：收入yoy -20.6%，但國企客戶數(shù)字化投入較穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)與基建工地數(shù)/ARPU值同比提升40.9%/4.3%；（3）資產(chǎn)管理&運(yùn)營：收入yoy +14.2%，系國企平臺公司對資產(chǎn)盤活訴求較強(qiáng)，國企收入占比達(dá)到84.8%，公司國企客戶數(shù)達(dá)到230+家，全國潛在客戶空間為8000+家；（4）天際PaaS平臺：收入yoy -24.6%，系客戶因行業(yè)壓力減少采購。
AI業(yè)務(wù)初見成果，公司AI在不動產(chǎn)行業(yè)有相對優(yōu)勢
2024年云客AI累計終端簽約金額約2800萬元，增長潛力可觀。公司AI業(yè)務(wù)有幾大特點：（1）采用AI+IoT+SaaS的模式，與通用大模型廠商形差異化競爭；（2）公司可實現(xiàn)不動產(chǎn)全場景覆蓋、且現(xiàn)金充足，領(lǐng)先大部分企業(yè)；（3）不動產(chǎn)營銷交易鏈條長，業(yè)務(wù)員在各個節(jié)點間信息存在一定隔離，AI相對業(yè)務(wù)員優(yōu)勢明顯。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)景氣度持續(xù)下行、AI產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，降費(fèi)不及預(yù)期
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