>> 中泰證券-明源云(0909.HK)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化&降本增效顯成效，三大抓手著眼未來-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
421KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學臣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3月19日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績報告。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.40億元，同比下降9.7%；經(jīng)調(diào)整凈虧損1.70元，同比收窄72.9%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，項目建設(shè)、資產(chǎn)管理&運營引人注目。受地產(chǎn)建筑行業(yè)整體景氣度影響，2023年公司整體營收仍有所下降，但云服務(wù)2023年實現(xiàn)營收13.39億元，同比下降6.2%，降幅低于公司整體營收降幅，且占公司整體營收比重從前一年的78.5%提升至2023年的81.6%，公司整體業(yè)務(wù)與營收結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。具體分項來看，云服務(wù)中，以云客為主的客戶關(guān)系管理業(yè)務(wù)2023年營收9.46億元，天際PaaS平臺2023年營收1.49億元，兩者分別同比下降9.2%/27.6%。項目建設(shè)和資產(chǎn)管理&運營業(yè)務(wù)則成為云服務(wù)中引人注目的亮點，其中，2023年項目建設(shè)管理產(chǎn)品在地方城投公司的滲透率持續(xù)提升，新簽多個央國企標桿客戶；而資產(chǎn)管理&運營業(yè)務(wù)則持續(xù)賦能各地國企，幫助他們更好更積極響應(yīng)國家對于國有企業(yè)“資產(chǎn)、資源、資金”的三資清查政策，云資管產(chǎn)品當年實現(xiàn)訂單簽約大幅增長；同時，公司抓住各地產(chǎn)業(yè)園區(qū)、保障性住房項目迅速發(fā)展的機遇，推出“產(chǎn)品園區(qū)數(shù)智招商及運營中心”、“保障房運營管理平臺”等產(chǎn)品，并于報告期內(nèi)新簽一批標桿客戶。2023年，公司項目建設(shè)、資產(chǎn)管理&運營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收1.57/0.87億元，分別同比增長32.7%/42.0%。
降本控費顯成效，人均產(chǎn)值55.7萬元提升15.8%。面對下游行業(yè)寒冬帶來的經(jīng)營挑戰(zhàn)，公司一方面優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，另一方面也在積極節(jié)流，加強降本控費，并持續(xù)推動組織優(yōu)化與決策靈活性提升。2023年以來，公司在節(jié)流方面取得積極成效，銷售/管理/研發(fā)費用分別為9.22/5.20/6.43億元，同比分別下降8.5%/23.9%/21.3%，若剔除股權(quán)激勵攤銷費用后，銷售/管理/研發(fā)費用分別為8.74/1.67/6.26億元，同比分別下降11.7%/20.6%/22.4%。在人效方面，2023年公司人均產(chǎn)值達55.7萬元，較上年同期增長15.8%。
展望2024：深耕國企、擁抱AI，探索出海。1）深耕國企：精選百強開發(fā)商中具備業(yè)績韌性的國企客戶，協(xié)助其加速信創(chuàng)建設(shè)，將其原有產(chǎn)品換為信創(chuàng)版本；聚焦地方國企平臺公司，為其提供“投建營”一體化解決方案，滿足其全場景數(shù)字化管理需求，同時服務(wù)更多具備燈塔效應(yīng)的大客戶，持續(xù)提升國企平臺大客戶的收入；探索國企數(shù)字技術(shù)科技公司的合作，聯(lián)合生態(tài)伙伴以“管理咨詢+技術(shù)平臺+數(shù)字化產(chǎn)品”的組合模式，推動國企數(shù)字技術(shù)科技公司的合作，從而為公司帶來更多業(yè)務(wù)機會。2）擁抱AI：加速AI大模型與各產(chǎn)品線的融合，在已有“AI創(chuàng)意工廠”“AI數(shù)字人”產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司將與合作伙伴繼續(xù)深度挖掘AI大模型潛力，加速推出更具應(yīng)用價值且可商業(yè)化落地的產(chǎn)品；利用AI大模型解放平臺生產(chǎn)力，公司將持續(xù)探索生成式AI與開發(fā)類、數(shù)據(jù)類PaaS服務(wù)的結(jié)合，打造出更具生產(chǎn)力的技術(shù)工具。3）探索出海：公司目前已在新加坡成立國際業(yè)務(wù)總部，并已完成東南亞標桿不動產(chǎn)客戶的市場調(diào)研，未來公司將與公有云廠商及當?shù)剀浖缮涕_展聯(lián)合營銷，加快產(chǎn)品的本地化適配。在滿足海外市場合規(guī)性要求之下，公司將充分利用PaaS平臺的敏捷開發(fā)能力，結(jié)合AI技術(shù)加持，打造出多個符合海外不動產(chǎn)客戶業(yè)務(wù)需求的數(shù)字化解決方案。
投資建議：我們新增2026年盈利預測，考慮到當前地產(chǎn)建筑行業(yè)仍處于下行期，下游資本開支持續(xù)低迷，從客戶意向到實際訂單的周期仍較長，我們預測公司2024-2026年營收分別為16.86/18.32/21.14億元（2024-2025年原值為22.40/27.73億元），歸母凈利潤分別為-2.44/-2.11/-1.12億元（2024-2025年原值為-1.64/2.00億元），對應(yīng)PS分別為2.5/2.3/2.0倍，維持“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展不及預期下，房企經(jīng)營持續(xù)承壓導致IT預算金額不及預期；云服務(wù)產(chǎn)品推廣不及預期；研發(fā)人才競爭壓力加劇、產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風險；新興廠商入局、競爭壓力加劇的風險；研報信息更新不及時的風險等。
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