>> 開源證券-明源云(00909.HK)港股公司信息更新報告：具備估值安全墊，盈利拐點向上有望驅(qū)動估值修復(fù)-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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現(xiàn)金儲備提供估值安全墊，盈利拐點向上有望驅(qū)動估值修復(fù)
考慮到地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇力度低于預(yù)期影響公司核心產(chǎn)品云客表現(xiàn)，我們下調(diào)2024-2025年收入預(yù)測至16.43/17.31億元（前值18.68/21.8億元），新增2026年收入預(yù)測18.56億元，對應(yīng)同比增速為0.2%/5.4%/7.2%；由此下調(diào)2024-2025年調(diào)整后凈利潤預(yù)測至0.069/0.994億元（前值0.075/1.01億元），新增2026年調(diào)整后凈利潤預(yù)測1.51億元；當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年2.9/2.7/2.6倍PS。公司現(xiàn)金儲備充足約45億人民幣與最新市值接近有利于估值企穩(wěn)，同時計劃派發(fā)2023年度特別股息0.1港元對應(yīng)股息率3.76%，2024年收入有望企穩(wěn)、降本增效驅(qū)動盈利拐點顯現(xiàn)有助估值修復(fù)，維持“買入”評級。
2023H2收入如期環(huán)比回升，項目建設(shè)及資管運營兩大產(chǎn)品線驅(qū)動增長
2023H2公司收入8.77億元，同比下滑6.2%但環(huán)比提升15.1%符合管理層此前指引。其中本地化部署軟件及服務(wù)板塊受客群轉(zhuǎn)向國企影響，收入同比降幅收窄至2.4%，但環(huán)比實現(xiàn)增長36.6%。2023H2云服務(wù)業(yè)務(wù)同比下滑7.1%，其中客戶關(guān)系管理產(chǎn)品線受住宅市場整體表現(xiàn)不佳影響同比下滑10%，配備云客的售樓處數(shù)量為11601個，同比下滑5.5%；天際PaaS平臺受部分住宅開發(fā)商客戶現(xiàn)金流問題影響收入同比下滑39.5%；但由于公司積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，國企客戶占比提升，帶動2023H2項目建設(shè)產(chǎn)品線收入增長49%，資產(chǎn)管理及運營產(chǎn)品線增長73%。
2024年收入有望企穩(wěn)，降本增效驅(qū)動盈利拐點
管理層指引2024年收入同比有望企穩(wěn)，分析主要由于國內(nèi)地產(chǎn)周期尚處調(diào)整過程中，客戶關(guān)系管理產(chǎn)品線收入增長承壓。公司持續(xù)踐行“增肌減脂”提高人效，2023年12月31日員工數(shù)量同比下降22.1%至2577人，人均營收提升15.8%至55.7萬元，并預(yù)計2024年有望進一步實現(xiàn)人效提升10%。降本增效持續(xù)落實有望驅(qū)動2024年調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正，2025年盈利繼續(xù)改善。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策變動、客戶拓展不及預(yù)期、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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