>> 開源證券-有友食品(603697)公司信息更新報告：收入利潤持續(xù)高增，新興渠道驅(qū)動成長-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
833KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,張恒瑋 |
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收入利潤增長勢能較強，新興渠道持續(xù)貢獻增量，維持“增持”評級
有友食品2025H1收入7.7億元，同比+45.6%；歸母凈利潤1.1億元，同比+42.5%，扣非凈利潤0.9億元，同比+52.5%。2025Q2收入3.9億元，同比+52.5%；歸母凈利潤0.6億元，同比+77.0%，扣非凈利潤0.5億元，同比+87.9%。收入利潤為此前公司業(yè)績預(yù)告范圍中樞?？紤]公司上半年增長勢能較好，我們上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為2.2（+0.2）、2.6（+0.2）、3.0（+0.2）億元，同比分別+37.9%、+20.8%、+15.7%，EPS分別為0.51（+0.05）、0.61（+0.06）、0.71（+0.07）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28.6、23.7、20.5倍，維持“增持”評級。
禽類制品高增貢獻主要增量，素食新品帶動蔬菜制品增長
2025Q2公司肉制品收入3.6億元，同比+56.9%，其中禽類制品3.3億元，同比+63.5%，主要系脫骨鴨掌保持較好增長，同時Q2新品酸湯雙脆上市貢獻較好增量；畜類制品收入0.2億元，同比+0.7%，豬皮晶產(chǎn)品保持平穩(wěn)。蔬菜制品及其他收入0.3億元，同比+17.2%，預(yù)計主要系素食新品上市貢獻增量。
新渠道勢能強勁，成長空間充足
2025Q2線下渠道收入3.6億元，同比+49.1%，主要系線下新興渠道增長勢能較強，其中會員商超為線下收入增量的核心驅(qū)動力，零食量販隨著終端擴張和SKU增加，也保持較好發(fā)展趨勢。線上渠道收入0.2億元，同比+153.3%，收入占比同比+2.5pct至6.3%，公司持續(xù)發(fā)力抖音、小紅書等新興電商平臺。分市場看，西南基地市場收入1.2億元，同比-9.2%，主要系傳統(tǒng)渠道承壓。東南區(qū)域收入2.4億元，同比+186.0%，主要系華東和華南地區(qū)受益于新興渠道開拓。
新興渠道影響毛利率水平，但費用率明顯降低下，凈利率提升較好
2025Q2公司毛利率-2.16pct至28.04%，主要系新開拓渠道毛利率相對偏低。Q2銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分同比-4.09pct/-1.13pct/-0.21pct/-0.04pct，Q2公司期間費用率下降明顯，主要系新渠道費用率較低，同時規(guī)模化優(yōu)勢持續(xù)薄攤成本。Q2歸母凈利率同比+2.08pct至14.99%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、市場競爭加劇、主業(yè)銷售不及預(yù)期風(fēng)險。
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