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事項：
　　公司發(fā)布2025年中報，上半年營收9.9億元、同比-2%，歸母凈利0.61億元、同比-35%，扣非歸母凈利0.45億元、同比-41%。
　　評論：
　　2Q營收受燃油車業(yè)務縮量影響有所下滑，管理費用及所得稅影響歸母凈利。2Q25公司實現營收4.74億元、同比-5.8%、環(huán)比-7.4%，大眾中國批發(fā)63萬輛，同比+1.8%，環(huán)比+3.4%，特斯拉中國19萬輛、同比-7.0%、環(huán)比+11%，同環(huán)比表現弱于大客戶預計主要受燃油車業(yè)務下滑影響。毛利率24.8%、同比+0.9PP、環(huán)比+0.5PP。實現歸母凈利0.2億元、同比-56%、環(huán)比-49%，凈利率4.3%、同比-5.0PP、環(huán)比-3.6PP，扣非歸母凈利0.09億元、同比-72%、環(huán)比76%。期間費用率18.8%、同環(huán)比+1.6PP/+3.4PP，其中銷售費率0.3%、同環(huán)比-0.6PP/-0.5PP，管理費率9.1%、同環(huán)比+1.8PP/+2.3PP，研發(fā)費率6.7%、同環(huán)比-0.1PP/+0.7PP，財務費率2.8%、同環(huán)比+0.5PP/+0.9PP。此外Q2所得稅率約37.7%，同比+33PP、環(huán)比+24PP，同環(huán)比大幅增長主要系補繳企業(yè)所得稅所致。
　　新能源業(yè)務持續(xù)拓展，主業(yè)轉型進行中。公司1H25新能源業(yè)務營收2.8億元，同比+16%，營收占比28%，同比+4.3PP。2025年下半年公司將繼續(xù)拓展新能源電動車領域差速器總成、齒軸類新項目和鋁合金輕量化領域的新客戶新項目，積極拓展海外市場新客戶新項目，為公司長期穩(wěn)定的增長提供業(yè)務保障。
　　機器人業(yè)務穩(wěn)步推進，有望打開成長空間。公司為加快在人形機器人關節(jié)與絲杠及其電機驅動模組核心部件領域的研發(fā)與產業(yè)化進程。一方面與天津愛瑪信自動化技術有限公司合資設立“江蘇太平洋智能關節(jié)有限公司”（精鍛持股90%），目前正在為相關客戶開發(fā)機器人關節(jié)組件；另一方面以自有資金投資5000萬元參與武漢格藍若智能機器人有限公司A輪融資，持有該公司10%股權。公司擁有多年齒輪行業(yè)技術積累并通過合資公司加速研發(fā)機器人相關產品并綁定核心客戶，機器人業(yè)務后續(xù)有望逐步放量打開新成長空間。
　　投資建議：結合最新財報，我們預計公司2025-2027年凈利分別為2.0億、2.7億、3.3億元（2025-2026年原值為1.94、2.32億），同比+25%、+34%、+24%，對應PE分別34倍、25倍、20倍?？紤]公司新能源業(yè)務持續(xù)拓展、機器人業(yè)務穩(wěn)步推進，根據歷史估值給予2026年目標PE 30倍，對應目標價16.6元，對應市場空間20%，維持“推薦”評級。
　　風險提示：行業(yè)銷量低于預期、公司新項目開拓、海外產能建設進度低于預期、原材料漲價等。